文 | 海豚投研ag百家乐赢了100多万
苹果 (AAPL.O) 北京技能 2025 年 5 月 2 日上昼，好意思股盘后发布 2025 财年第二季度财报（限度 2025 年 3 月），重点如下：
1、合座功绩：收入&利润，稳步普及。本季度公司实现营收 954 亿好意思元，同比增长 5.1%，略好于阛阓一致预期（942 亿好意思元）。公司本季度收入端的普及，主要受益于 iPhone、Mac、iPad 及软件就业业务的增长带动。苹果公司毛利率 47.1%，同比增多 0.5pct，稳当阛阓一致预期（47.1%）。本季度软件就业业务毛利率继续普及至 75.7%。
2、iPhone：均价回落，出货增长。本季度公司 iPhone 业求实现营收 468 亿好意思元，同比增长 1.9%，好于阛阓一致预期（454 亿好意思元）。本季度手机业务的增长，主要来自于 iPhone16e 的推出和部分消耗者玩忽关税而提前购买的带动。关于本季度，海豚君估算 iPhone 合座出货量同比增长 10.1%，出货均价同比下滑 7.4%。
3、iPhone 除外其他硬件：可衣着等业务，仍将承压。受新品及换机需求的带动，公司的 Mac 业务和 iPad 业务在本季度继续增长。而至于可衣着等其他硬件业务，诚然受益于中国国补战略，但本季度的收入仍然是下滑的，标明合座需求端照旧相配低迷的。
4、软件就业：再鼎新高。软件就业本季度收入 266 亿好意思元，略低于阛阓一致预期（267 亿好意思元）。本季度软件业务的收入再鼎新高，毛利率继续普及至 75.7%。凭借高毛利率，公司软件业务以接近 28% 的收入占比，产生了公司 45% 的毛利润。
海豚君合座不雅点：诚然本季度还可以，但 “低增长” 中隐蔽风险。
$苹果.US 本季度财报数据合座可以，收入端和利润端齐实现了持重增长。其中收入端的增长，主要来自于 iPhone、Mac、iPad 及软件就业业务的增长带动；软件就业毛利率的普及，结构性推动了合座毛利率的上行。
关联词这份财报看似 “持重”，但其中隐蔽着一些风险：1）即使本季度在 iPhone16e 的加捏下，iPhone 业务也只是是略有增长；2）可衣着等硬件家具的需求仍旧低迷，收入端依然是负增长；3）软件就业收入诚然继续增长，但增速呈现出回落的趋势；4）可衣着等硬件家具仍将受到关税的影响，从而增多公司的关联资本。
而至于阛阓温雅的关税影响，公司处理层预期对下季度资本端的影响在 9 亿好意思元傍边。海豚君以为，这主要来自于 Airpods 和 Apple Watch 等家具，而中枢家具（iPhone、Mac 和 iPad）齐获取了豁免。因而，比较于公司的单季度近 400 亿好意思元的硬件端资本，9 亿好意思元的影响显得不太大，但仍会对毛利率有所侵蚀。
从短期角度看，公司预期下季度收入端的增长区间为 0-5%。诚然本季度推出了 iPhone16e，但公司下季度的增长却仍是乏力的。在关税战略影响下，可衣着等硬件业务将继续承压，也将对公司下季度的合座毛利率有所侵蚀。
集结公司面前 3.2 万亿好意思元的市值，对应 2025 财年快要 29 倍 PE（假设收入增速 +4%，剔除昨年欧盟补税影响后的利润端增速 +7%）。诚然公司疼爱激动利益（本季度进行了 38 亿好意思元派息和 250 亿好意思元的回购，并将异常批准 1000 亿好意思元用于股票回购），但蓄意面的多重风险，仍将会对公司的估值带来压力。
从中永久角度看，诚然公司将部分家具产能仍是升沉至越南和印度，但惟一利弊好意思原土制造，异日也齐存在关税方面的风险。此外，公司异日将提高在好意思采购芯片的比例，这也可能将普及公司异日硬件端的资本。如果苹果公司推不出超预期的 AI 功能或新的爆款硬件家具，公司蓄意面仍将靠近增长的压力，难以提振阛阓的信心。
海豚君对苹果财报的具体分析，详见下文：
一、合座功绩：收入&利润，稳步普及
1.1 收入端：2025 财年第二季度（即 1Q25）苹果公司实现营收 954 亿好意思元，同比增长 5.1%，略好于阛阓一致预期（942 亿好意思元）。公司本季度收入端的普及，主要受益于 iPhone、Mac、iPad 及软件就业业务的增长带动，而仅有可衣着等其他硬件业务仍是同比下滑的。在本季度中，仅有大中华区收入是下滑的，其他地区收入齐有不同过程的增长。
从硬件和软件两方面看：
①苹果公司本季度硬件业务的增速为 2.7%。本季度硬件业务继续增长，诚然可衣着绝顶他业务仍不才滑，但公司的中枢硬件家具（iPhone、iPad 和 Mac）齐有不同幅度的增长，从而带动硬件端的正向增长；
②苹果公司本季度软件业务的增速为 11.6%，保管两位数增长。软件业务具有一定的抗风险性。即使在硬件收入相对低迷的技能，软件就业也一直保管增长的。但阻截残酷的是，面前公司软件业务的增速呈现出回落的趋势。
从各地区来看：本季度苹果公司仅在大中华区收入是出现下滑的，而在其他地区齐有不同幅度的增长透露。公司在大中华区的低迷透露，主如果受到了热烈的阛阓竞争影响。诚然中国敌手机等电子家具推出了关联补贴，ag真人多台百家乐的平台官网但本色上对国内安卓品牌更为成心，苹果手机在中国地区的阛阓份额受到了侵蚀。
好意思洲地区、欧洲地区和大中华区是公司最主要的三大收入开首。具体来看，好意思洲地区的收入占比达到 42.3%，本季度增长 8.2%；欧洲地区本季度微幅增长 1.3%；而大中华区的收入本季度同比下滑 2.3%。
1.2 毛利率：2025 财年第二季度（即 1Q25）苹果公司毛利率 47.1%，同比增多 0.5pct，稳当阛阓一致预期（47.1%）。公司毛利率的普及，主如果受软件业务毛利率增长的带动。
海豚君拆分软硬件毛利率来看：
苹果公司本季度软件毛利率继续普及至 75.7% 的历史新高，是本季度公司毛利率普及的主要开首。而硬件端的毛利率回落至 35.9%，同比下滑 0.7pct，主如果受家具组合、外汇成分和季节性等成分的影响。其中公司本季度推出的 iPhone16e 相对廉价家具，对公司家具组合均价和毛利率产生了相应影响。
1.3 蓄意利润：2025 财年第二季度（即 1Q25）苹果公司蓄意利润 296 亿好意思元，同比增长 6.1%。苹果公司本季度蓄意利润的增长，是受收入和毛利率普及的带动。
本季度苹果公司的蓄意用度率为 16%，同比增长 0.2pct。公司销售和行政用度保捏踏实，但是 AI 在苹果这里的参加主要体当今研发开支上，这个季度多增的支拨也主要体当今研发支拨中。
可以合理推断，接下来不管苹果收入奈何，研发会刚性拉大，如果 AI 换机无法按期完了，公司简略靠着软件收入更快增长捏续改善毛利率结构，但是支拨端的蓄意杠杆开释很可能会受到挤压。
二、iPhone：均价回落，出货增长
2025 财年第二季度（即 1Q25）iPhone 业务收入 468 亿好意思元，同比增长 1.9%，好于阛阓一致预期（454 亿好意思元）。公司 iPhone 业务本季度的增长，主要成绩于出货量的普及。而 iPhone 均价的下滑，主如果受本季度推出的廉价版 iPhone16e 的影响。
海豚君具体从量和价洽商来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要开首：
1）iPhone 出货量：笔据 IDC 的数据，2025 年第一季度全球智高手机阛阓同比增长 1.5%。苹果本季度全球出货量同比增长 10% 傍边，公司的出货量透露好于合座阛阓。海豚君以为这主如果两方面的原因：1）公司发布 iPhone16e，新品推出带动一部分需求普及；2）好意思国关税战略省略情趣带来的加价预期，引发部分消耗者提前购买的活动。
2）iPhone 出货均价：集结 iPhone 业务收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价为 809 好意思元傍边，同比下滑 7.4%。这主如果因为公司本季度推出的 iPhone16e 廉价版块，结构性地拉低了公司 iPhone 组合的家具均价。
三、iPhone 除外其他硬件：可衣着等业务，仍将承压
3.1Mac 业务
2025 财年第二季度（即 1Q25）Mac 业务收入 79 亿好意思元，同比增长 6.7%，基本稳当阛阓预期（78 亿好意思元）。
笔据 IDC 的论说，本季度全球 PC 阛阓出货量同比增长 5%，而苹果公司本季度 PC 出货量同比增长 14.6%，公司透露彰着好于合座阛阓，主要成绩于最新款 MacBook Air、MacBook Pro 和 Mac mini 等机型的推动。
集结公司及行业数据，海豚君预想本季度公司 Mac 的出货均价为 1445 好意思元，同比下滑 6.9%。公司 Mac 业务本季度的增长，主要来自于出货量的普及。
3.2 iPad 业务
2025 财年第二季度（即 1Q25）iPad 业务收入 64 亿好意思元，同比增长 15.2%，好于阛阓一致预期（62 亿好意思元），主要由搭载 M3 芯片的新款 iPad Air 带动。
从行业层面看，平板电脑阛阓仍是有所回暖，近三个季度均实现同比增长。自人人卫闯祸件以来，平板电脑阛阓仍是出现换机需求。此外，基于中国地区的国补战略，iPad 的部分家具也落在国补的相对优惠区间内，也有望带来关联销量回升。
3.3 可衣着等其他硬件
2025 财年第二季度（即 1Q25）可衣着等其他硬件业务收入 75 亿好意思元，同比下滑 4.9%，低于阛阓一致预期（81 亿好意思元）。可衣着绝顶他业务仍是贯穿七个季度出现下滑，这标明关联下贱需求仍然是低迷的。
跟着国补落地，中国地区的腕表等可衣着家具将受益于战略推动。但阻截残酷的是好意思国关税战略，面前 iPhone、Mac 和 iPad 获取豁免，而 Airpods 和 Apple Watch 等家具仍是未豁免气象，这也将给可衣着绝顶他硬件业务带来压力。
四、软件就业：再鼎新高
2025 财年第二季度（即 1Q25）软件就业收入 266 亿好意思元，同比增长 11.6%，略低于阛阓一致预期（267 亿好意思元）。诚然业务仍保管两位数增长，但增速有回落的态势。软件业务的增长，主要来自于用户的千里淀和单用户收入的普及。
从 Sensor Tower 数据来看，苹果公司本季度的 App Store 收入同比增长 13%，其中下载量同比增长 3.8%。
在软件就业中，最让东说念主关注的是软件就业的毛利率水平。在本季中软件就业毛利率继续普及至 75.7%，贯穿 5 个季度站稳在 74% 以上，并又鼎新高。凭借高毛利率，公司软件业务本季度以接近 28% 的收入占比，产生了公司 45% 的毛利润。
