中银海外证券股份有限公司余嫄嫄,范琦岩近期对光威复材进行计议并发布了计议论说《装备用T700、T800级居品放量，风电碳梁业务归附性增长》，予以光威复材买入评级。
光威复材(300699)
公司发布2024年年报，2024年公司已矣营收24.50亿元，同比下降2.69%；已矣归母净利润7.41亿元，同比下降15.12%。其中24Q4已矣营收5.48亿元，同比下降28.96%，环比下降26.62%；已矣归母净利润1.26亿元，同比下降49.93%，环比下降48.87%。2024年公司拟向全体股东每10股派发5元的现款分成。看好公司新址品放量，看守买入评级。
相沿评级的重点
2024年居品价钱下降影响事迹增长。受碳纤维行业产能弥散、居品价钱捏续下降影响，2024年公司营收及归母净利润同比下降，毛利率为45.55%（同比-3.11pct），净利率为28.01%（同比-5.39pct）。2024年公司时期用度率为13.24%（同比+0.37pct），其中财务用度率为-0.12%（同比+0.96pct），主要系2023年汇兑收益较高及2024年技俩贷款利息加多所致。24Q4公司营收及归母净利润同环比均下降较多，主要原因为碳纤维居品捏续降价。2024年公司非经常性损益技俩共计7,321.64万元，其入彀入当期损益的政府提拔8,212.61万元。从业务孝敬开始看，2024年碳纤维及织物、风电碳梁和预浸料业务组成公司三伟业务板块，共计已矣收入22.22亿元，占公司收入的90.70%；从阛阓结构看，2024年航空、航天、新能源是公司最大的三个业务开始，共计已矣收入21.34亿元，占公司收入的87.12%，与2023年基本捏平。
装备用T700、T800级碳纤维居品发展雅致无比。把柄2024年年报，2024年公司拓展纤维板块（包括内蒙古包头技俩）碳纤维及织物业务主要受行业供需失衡、高性能工业用碳纤维居品价钱下降以及装备用碳纤维受个别愚弄场景的需求节拍要素影响等，已矣收入14.52亿元（同比-12.91%），其中T300级别收入5.16亿元（同比-39.4%，占比35.57%）；T700级别收入2.62亿元（同比基本捏平，占比18.04%），装备用T700级居品业务快速进步，有用弥补了高性能工业用T700级居品由于阛阓价钱着落导致的收入下滑；T800级别收入4.72亿元（同比+64.64%，占比32.52%），装备用T800级居品在2023年居品考据通事后驱动批量供货，民机用T800级居品也已矣悠闲增长；高强高模系列碳纤维收入1.70亿元（同比-17.87%，占比11.69%）；其他碳纤维居品收入0.32亿元（同比-28.14%，占比2.18%）。2024年公司T300级、T700级、T800级以及MJ系列居品组成了公司碳纤维业务四大维持，裁减了对单一居品的依赖，AG真人百家乐官方酿成了量产居品线愈加丰富、孝敬更平衡的居品体系。从卑鄙愚弄来看，2024年公司碳纤维及织物业务14.52亿元收入中，航空愚弄占比70.77%，航天愚弄占比12.73%，氢气瓶愚弄占比8.30%，非航装备与科研业务占比3.97%，工业制造和体育舒服范围等共计占比4.24%；包含航空、航天、非航装备和氢能等在内的高端装备和高端工业愚弄占公司碳纤维业务的95.76%。
预浸料收入同比下滑，风电碳梁业务归附性增长。把柄2024年年报，2024年通用新材料板块受传统愚弄范围阛阓竞争、居品价钱下降以及高端愚弄范围部分技俩结题或延伸等要素影响需求量下降，已矣收入2.34亿元（同比-12.86%）。面对热烈的阛阓竞争，公司一方面加大高性能预浸料研发力度，另一方面强化阛阓开拓力度，弥补了部分传统阛阓收入下降的影响。2024年能源新材料板块凭借环球跨越的拉挤工艺技能和就业，已矣收入5.37亿元（同比+25.81%）。公司居品批产程度悠闲股东，在传统客户悠闲协作基础上，阛阓拓展获取病笃冲突，裁减了对单一客户的依赖，全体业务矜重增长，扭转了风电碳梁业务畅达两年大幅下滑的趋势，已矣了归附性增长。此外，2024年公司复材科技板块凭借有东谈主/无东谈主机量度复合材料业务的捏续增长，已矣收入1.07亿元（同比+15.60%），其中有东谈主/无东谈主机量度业务收入占比超70%；精密机械板块在高端复合材料自动化装备范围捏续发力，束缚拓展客户群体和愚弄范围，已矣收入0.89亿元（同比+161.20%）；光晟科技板块主要技俩多处于研制考据阶段尚未批产，研发插足较高但暂时对收入孝敬有限，已矣收入0.25亿元（同比+28.27%）。在技俩配置方面，公司内蒙古光威碳纤维出产基地配置技俩一期年产四千吨高性能碳纤维工程两条出产线辞别于2024年6月和11月投产，产线运行悠闲、居品性量雅致无比。新技俩、新址品、新技能设备系列规则有望为公司发展注入捏续能源。
估值
辩论到碳纤维阛阓竞争加重、居品价钱下降以及卑鄙需求波动，转移盈利预测，预测2025-2027年EPS辞别为1.02/1.17/1.30元，对应PE辞别为28.5/24.9/22.3倍。看好公司新址品放量，看守买入评级。
评级面对的主要风险
新址品设备风险；行业需求及技俩投产不足预期；居品销售价钱下降风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增捏评级2家；往时90天内机构方针均价为37.26。
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