AG百家乐技巧打法

Q4事迹妥贴市集预期。公司24年营收142.4亿元，同-43.3%，归母净利润9.3亿元，同-43.8%，毛利率23%，同5.4pct，公司归母净利略超事迹快报，妥贴市集预期；其中24Q4营收39.7亿元，同环比-17.5％/22.8％，归母净利润2.6亿元，同环比-10.5%/45％，毛利率24.9%，同环比2.6/0.3pct。

24Q4负极单元盈利微增、咱们预测25年可守护0.2万/吨。24年公司负极收入107亿元，出货43万吨，对应均价2.8万元/吨（含税），下半年均价2.7万/吨，环比下滑5%驾驭。其中咱们预测24Q4负极出货12.5万吨驾驭，环增15%+。适度24年年底公司有产能57.5万吨，印尼一期8万吨产能已投产，另有二期8万吨、摩洛哥6万吨霸术中，往时国出门货占比有望进一步擢升，咱们预测25年出货有望达50-55万吨，同比20%驾驭增长。盈利方面，咱们预测24Q4国出门货占比擢升至50%，对应24Q4单吨净利预测擢升至0.25万/吨，25年原材料加价对公司影响相对可控，咱们预测25年负极单吨盈利可守护0.2万元驾驭。

正极受限于国外大客户需求、硅基负极等新产物冉冉开释。24年公司正极收入31亿元，出货2万吨，对应均价17万元/吨（含税），其中24Q4出货咱们预测0.5万吨驾驭，环比捏平微增，正极24年同比着落50%主要系配套大客户SKon需求较弱。适度24年年底公司有6.3万吨产能，ag百家乐交流平台摩洛哥5万吨正极材料神色已开工，待新客户开荒后咱们预测可规复出货增长。盈利方面，咱们预测24全年正极业务盈亏均衡，25年预测守护。固态方面，公司开端修复干法与湿法工艺并行的固态电解质产线，年产能冲破百吨级，并已完毕出货；硅碳方面，公司硅碳负极材料已开荒第六代产物，新一代硅基负极产物打入国际头部客户；CVD硅碳获全国多家主流能源客户认同，公司预测25年批量供应。

规划性现款流亮眼、存货小幅增长。公司24年时辰用度18.2亿元，同-9.8%，用度率12.8%，同4.8pct，其中Q4时辰用度5.5亿元，同环比-0.3%/9.5%，用度率14%，同环比2.4/-1.7pct；24年规划性净现款流12.5亿元，同-76.2%，其中Q4规划性现款流8.5亿元，环比高增；24年景本开支34.4亿元，同40.7%，24年末存货33.4亿元，较岁首29.6%。此外公司Q4投资收益1.3亿，系本期对某联营企业剩余股权按公允价值从头计量产生的利得，况兼Q4新增公允价值变动吃亏1.5亿。

盈利预测与投资评级：辩论原材料加价压力，下修公司25-27年归母净利12/15/18亿元（原25-26年预期16/20亿元），同比+30%/+25%/+19%，对应PE为19/15/13倍，守护“买入”评级。

风险指示：卑劣需求不足预期，原材料价钱波动，市集竞争加重。

贝特瑞三大财务预测表

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