华安证券股份有限公司徐偲,余倩莹近期对盈趣科技进行推断并发布了推断敷陈《25Q1盈利才略改善，电子烟业务稳步放量》，赐与盈趣科技买入评级。
盈趣科技(002925)
主要不雅点：
事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度敷陈
公司发布2024年年报，2024年完了营业收入35.73亿元，同比下落7.45%；完了归母净利润2.52亿元，同比下落44.17%。单季度来看，2024年第四季度完了营业收入10.34亿元，同比增长14.9%；完了归母净利润0.8亿元，同比下落32.01%。2025年第一季度完了营业收入8.59亿元，同比增长12.45%；完了归母净利润0.77亿元，同比增长37.81%。
24H2电子烟中枢居品产能迟缓普及，汽车电子较快增长
分居品来看，2024年智能规模部件/变嫌蹂躏电子居品/汽车电子居品/健康环境居品/技艺研发劳动分歧完了营业收入11.45/11.37/6.14/1.77/1.56亿元，同比-13.96%/-1.55%/+19.43%/-53.14%/+37.96%。2024年受阛阓竞争加重、部分客户订单建立速率不足预期及主要形态产能开释过程滞后等不利成分的影响，公司举座缱绻功绩有所下落。但2024年下半年，跟着外洋智造基地运营处罚的全面改善普及，电子烟等中枢居品产能开动迟缓普及；同期，收货于新动力汽车行业的快速发展，汽车电子业务全年保握了强盛的增长势头。
25Q1盈利才略改善，迎来缱绻拐点
2024年公司毛利率为28.36%，同比-2.33pct；销售/处罚/研发/财务用度率为2.79%/6.83%/9.58%/-0.55%，同比+0.52/+2.11/+0.21/+0.09pct；归母净利率为7.04%，同比-4.63pct。2024年第四季度公司毛利率为29.89%，同比-3.57pct；销售/处罚/研发/财务用度率为3.91%/5.99%/8.43%/-2.84%，同比+0.64/+6.72/-2.19/-2.67pct；归母净利率为7.69%，同比-5.31pct。2025年第一季度公司毛利率为28.82%，同比+1.24pct；销售/处罚/研发/财务用度率为2.54%/6.15%/9.12%/-0.38%，同比+0.35/-1.5/-1.22/+0.51pct；归母净利率为8.92%，同比+1.64pct。
国际化计谋布局上风彰着，AG百家乐为什么总是输关税影响较小
公司平直出口好意思国的居品主要为家用雕琢机、健康环境居品和部分智能部件居品等，居品收入占比展望为20%-30%，在“平等关税”政策文书前，大部分居品均已在马来西亚智造基地及匈牙利智造基地完了了坐褥托付。此外，公司与外洋客户主要遴荐FOB买卖模式，海运脚和关税由客户承担，关税高涨对公司当今的影响较小。公司自2016年开动执行国际化计谋布局，马来西亚智造基地和匈牙利智造基地已建立及运营近十年，当今已基本衔罗致关税影响的相干居品的产能，产能弹性较大，能较好地圆润现存客户居品研发、坐褥托付等需求，同期也有才略衔接其他新客户、新址品的订单坐褥托付任务。公司墨西哥智造基地也正在紧锣密饱读的建立中，展望2025年下半年将不绝参加使用。投资提议
咱们看好公司基于UDM模式积极协作大客户斥地大单品，电子烟业务加热模组及整机形态握续放量，家用雕琢机业务向好，并积极拓展新址品线，有望孵化新单品。咱们展望公司2025-2027年营收分歧为46.67/55.46/64.42亿元，分歧同比增长30.6%/18.8%/16.2%；归母净利润分歧为4.16/5.39/6.53亿元，分歧同比增长65.6%/29.4%/21.2%。规模2025年4月25日，对应EPS分歧为0.54/0.69/0.84元，对应PE分歧为29.05/22.45/18.52倍。看护“买入”评级。
风险提醒
出口居品阛阓及政策风险，客户相对调和的风险，居品毛利率下落的风险，原材料价钱波动风险，汇率波动风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；已往90天内机构倡导均价为19.07。
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