2025年1月20日，特朗普将肃肃入驻白宫，就任好意思国第47届总统、肃肃开启特朗普2.0期间。特朗普“百日新政”将有哪些内容？和竞选时的高兴将有何异同？华泰宏不雅推出“特朗普百日新政预测”系列，包含政策概览、侨民、关税、去监管、削减政府开支等专题内容。咱们连系近期特朗普和提名内阁成员等对政策的表述，好意思国当今内阁和议会的构成，议事历程及政策倾向，以及历史教导，梳理了2025年1季度最受商场关怀的政策事件ag百家乐积分，并分析政策的潜在取向及可能影响。基准情形下，去监管、侨民、（对部分国度的）关税等不错通过总统行政令在特朗普上任后前100天运行膨大，而侨民/动力/国防等计划立法不合较小的政策也有望较快成形，但减税和一些削减开支政策可能需要较永劫期才能在国会取得通过。关税政策中，对个异国度商品和入口汽车加征关税的政策可能被率先鼓吹。
1.2025年1月应该关怀哪些时期点？
1月2日债务上限再行收效，马虎债务律例是国会年头的弘大议题。
1月3日新一届国会就任到1月中旬，关怀众议院议长选举以及接头院对特朗普弘大内阁成员的听证会，关怀财政部长候选东谈主贝森特对减税、削减赤字和关税计划证词；交易代表候选东谈主格里尔和商务部长候选东谈主卢特尼克对于关税的表态；及国务卿候选东谈主卢比奥对应酬战术的气派。
1月6日国会是否能够定期阐述特朗普赢得大选胜仗。
1月20日之前共和党可能对怎样鼓吹立法议程提供更详备的诠释。
1月20日接事后第一周、以致首日，特朗普可能发布多数的行政大喊，涵盖去监管、边境管控/遣返侨民、削减支拨，逆转拜登时期总统令等。
2.哪些政策/事件可能引起商场关怀？
财政政策计划表述以及未来可能的取向仍然是商场关怀的焦点，然而财政预算案可能分两步立法、实施。除了追踪内阁成员听证会上对财政的计划表态外，也关怀总统行政大喊对财政态度的可能影响，如特朗普就任后可能晓谕边境紧要现象，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。当今共和党缱绻分两步鼓吹立法议程：第一步是边境/动力/国防，第二步是减税和圆善的削减支拨提议，以及可能的渊博进步关税为财政融资；减税和削减支拨怎样落地也可能会有一定发达。
特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程：①特朗普缱绻推动削弱对化石动力的治理，如收复LNG出口批准，缩短石油、自然气和煤炭分娩的监管资本等；②特朗普还可能鼓吹“许可证修订”，如加速基础设施投资的联邦许可标准，削弱企业投资的审批环境等；③关税方面，对个异国度家具的关税可能会更早到来、对电动汽车供应链的关税可能也会遇到较少的阻力。
3. 特朗普总统行政令（executive orders）可能涵盖哪些内容？
权衡特朗普上任后开头发布的行政大喊可能波及去监管，收紧侨民/遣返罪人侨民，逆转拜登时期的多数行政令，包括《通胀削减法案》（简称IRA）计划的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。
4.特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？
与2017年比较，此次膨大关税可能更早、且幅度更大；而阅历过特朗普1.0期间的商场对特朗普偏激内阁成员对关税问题表述的响应也会更快、更平直。财政方面，由于特朗普秉承了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0政策对削减赤字的关怀会较着高潮。此外，自然共和党此次再次限制总统和国会，但本届共和党现时在众议院的上风更小ag百家乐积分，立法进程可能濒临计划不细则性。
风险领导：政策达成共鸣难于预期，共和党立法进程不足预期。
正文目次
一、2025年1月应该关怀哪些时期点？
二、哪些政策或者事件可能成为商场关怀焦点？
三、特朗普总统（executive order）可能涵盖哪些内容？
四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？
正文
一、2025年1月应该关怀哪些时期点？
1月2日债务上限再行收效，怎样处理债务上限将成为国会在2025年头的弘大议题。2023 年 6 月，两党通过的《财政累赘法案》将债务上限暂停至2025年1月1日，1月2日运行好意思国债务上限暂停结果，将再行收效，好意思国政府净债务将不行跳跃2025年1月1日水平。把柄好意思国财政部长耶伦的表态，好意思国最早将在1.14-1.23触及债务上限[1]，而后财政部将不得欠亨过动用现款等非常次第在不增多政府债务的情况下保管政府运作。把柄《国会山报》推断，财政部通过额外规次第不错保证好意思国政府正常运作到2025年6月[2]。2024年12月众议院议长约翰逊高兴2025年头通过预算妥协标准将债务上限进步1.5万亿好意思元。但共和党在众议院的狭窄多数给债务上限问题带来不细则性（参见《好意思国政府终末一刻幸免关门》，2024/12/22），由于部分众议员被提名为内阁成员，权衡至1月3日，共和党在众议院仅以217:215的狭窄上风开头[3]，意味着共和党里面需要高度合营，一票不失，才能确保通过预算妥协标准。
1月3日新一届国会就任到1月中旬，关怀众议院议长选举以及接头院对特朗普弘大内阁成员的听证会。1月3日众议院将选举新议长，关怀约翰逊能否连任议长。约翰逊在处理12月短期融资法案时导致部分共和党众议员宣称不撑握其当选议长（参见《好意思国政府终末一刻幸免关门》，2024/12/22），肯塔基州共和党众议员托马斯·马西已晓谕不会在1月3日投票撑握约翰逊担任众议院议长，此外，马里兰州共和党议员安迪·哈迪斯亦公开质疑约翰逊指点才略。特朗普是否会无间撑握约翰逊也存在一定不细则性[4]。特朗普但愿能够尽快鼓吹立法议程，咱们权衡特朗普仍将无间撑握约翰逊连任议长。自然特朗普内阁的肃肃提名将在1月20日提交国会，但接头院计划委员会可能在1月20日前提前对一些特朗普内阁成员举行听证会。把柄特朗普1.0时期以及拜登政府时接头院对内阁成员的阐述历程，重要职位（如国务卿、国防部长、财政部长）的听证会可能早于总统肃肃接事[5]，关怀1月10-20日接头院对部分弘大内阁成员的听证会。关怀财政部长候选东谈主贝森特对减税、敛迹赤字等财政政策和关税的表态，关怀极点鹰派的交易代表候选东谈主格里尔和商务部长候选东谈主卢特尼克对于加征关税节拍和幅度的表态以及国务卿候选东谈主卢比奥对好意思外洋交战术的表态。
1月6日国会是否能够定期阐述特朗普赢得大选胜仗。如若约翰逊无法在1月3日胜仗连任议长，辩论到共和党现时的多数席位仅为2席，且党内存在较为严重不合，选举新议长可能难产。如若选举新议长破耗更永劫期，以致可能导致1月6日对特朗普胜选的认证被推迟[6]，也可能导致共和党立法议程被推迟。
1月20日之前共和党可能对怎样鼓吹立法议程提供更详备的诠释。基准情形下，权衡共和党立法进程将分为两步进行，开头鼓吹侨民、动力分娩、国防等党表里不合较小的立法，而后再鼓吹减税等党内不合较大的立法。此外，当今共和党里面也有部分议员以为，两步走的立法进程可能会导致阻力较大的减税立法最终无法通过，因此有必要将上述弘大立法事项“打包”进行。
1月20日特朗普接事庆典后的第一周、以致首日特朗普可能会发布多数的行政大喊，权衡主要波及去监管（非常是逆转拜登期间在环境等规模的政策），收紧侨民政策（包括加速遣返境内罪人侨民，无间修建边境墙等），以及通过行政令来削减开支。举例，特朗普已阐述，其就任总统的第一天就会晓谕国度干涉侨民紧要现象[7]，以便将国防资金用于修建边境墙和完毕罪人侨民。
二、2025年1月应该关怀哪些时期点？
政府关门的终末期限—3月14日。2024年12月通过的短期融资法案对政府支拨的拨款只握续到3月14日，在此之前，特朗普和共和党需要再次通过短期融资法案或者通过2025年预算才能够幸免政府关门。值得驻扎的是，在2024年12月的好意思国政府“关门”风云中，众议院议长约翰逊高兴将在2025年将债务上限进步1.5万亿好意思元以及十年累计削减2.5万亿好意思元强制性支拨，但2025年约翰逊能否胜仗连任存在不细则性，且共和党怎样均衡2025年预算，进步债务上限，削减支拨等立法事项仍有待不雅察。
财政政策计划表述以及未来可能的取向仍然是商场关怀的焦点，然而财政政策可能分两步立法、实施。具体来看，
特朗普内阁成员听证会上对财政的计划表态。主要关怀提名财政部长贝森特的听证会，非常是怎样削减赤字。把柄此前表态，贝森特以为过度财政赤字威逼国度安全，降赤字是一个始终过程，但必须入辖下手处理，但愿到2028年把好意思国财政赤字降至3%，而现时好意思国财政赤字在6%以上。2025年共和党和特朗普还缱绻延迟2017年减税决策，这也会导致赤字进一步扩大，关怀贝森特对怎样均衡减税和削减赤字的表态。此外，需要关怀国务卿卢比奥、国防部长赫格赛斯等国防/国安计划官员表态。以卢比奥为代表的应酬鹰派见地扩大国防开支以进一步增强好意思国军事实力，且财长贝森特曾经表态以为好意思国军事实力是完结交易“均衡”、爱戴好意思元霸权的基础。因此好意思国国防开支或进一步扩大。
特朗普总统行政大喊对财政态度的可能影响。特朗普就任后可能晓谕边境紧要现象，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。举例，特朗普1.0时期修建边境墙的150亿好意思元资金中，约有100亿好意思元是通过晓谕紧要现象从国防资金中调拨。此外，特朗普还可能逆转或修改拜登的一些行政令，从而削减一部分开支（图表2）。由于拜登政府对医疗卫生、学生债务、全球营救等规模一些行政令的实行与政策具体释义偏宽松，从而导致财政态度偏宽松。特朗普上台后不错通过行政令修改上述政策的实行从而达到削减开支的宗旨，把柄CRFB，权衡仅此类操作可在10年自省俭7000亿好意思元开支。
国会后续立法的缱绻。当今共和党缱绻分两步鼓吹立法议程：第一步是边境/动力/国防，由于共和党内在上述议题上不合较小，权衡落地相对较快；第二步是减税和圆善的削减支拨提议，以及可能的渊博进步关税为财政融资，由于共和党极点财政鹰派见地减税必须配置在强制性削减政府开支的基础上，落地可能相对较慢。
减税和削减支拨怎样落地也可能会有一定发达。为了取得共和党财政鹰派对2024年12月短期融资法案的撑握，同期知足当选总统特朗普进步债务上限的坚握，众议院议长约翰逊高兴2025年通过预算妥协标准将债务上限进步1.5万亿好意思元，并十年累计削减2.5万亿好意思元（占GDP的0.7%）。权衡可能领受的次第包括：1）律例医疗辅助缱绻（Medicaid）的东谈主均支拨上限、律例医疗辅助“提供者税”以及实施医疗保障（Medicare）的“场合中立”支付修订，10年量入为用1.7万亿好意思元（GDP的0.5%）；2）《平价医疗法案》（ACA）补贴到期后不再展期，每年可减少支拨3000亿好意思元（GDP的0.1%）；3）改换收入保障神情（IncomeSecurityPrograms）进一步减少支拨；4）完满驱除《通胀削减法案》（IRA），10年量入为用约5000亿好意思元（GDP的0.15%），但由于该法案使得部分成州受益较多，或存在一定阻力，但减少电动汽车的激励次第或相对容易实施，权衡可在10年内量入为用约1000亿好意思元。
特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程，削弱对石化动力的治理以及推动“许可证修订”可能是早期的焦点之一。具体来看，
特朗普缱绻推动削弱对化石动力的治理：1）敞开更多联邦地皮和水域进行钻探以及建造化石燃料基础设施。拜登政府放缓了联邦地皮和水域用于油气钻探的拍卖、增多对阿拉斯加的石油和自然气开发的律例、取消KeystoneXL等输油管谈神情。权衡“特朗普2.0”将逆转拜登政府的计划政策。2）收复新液化自然气（LNG）出口批准。拜登政府暂停了对LNG出口结尾的批准，权衡特朗普将收复LNG的出口批准，特朗普还以关税来威逼欧洲增多好意思国石油与自然气入口[8]。3）缩短好意思国石油、自然气和煤炭分娩商濒临的监管资本。特朗普挫折拜登对好意思国石油、自然气和煤炭分娩商增税，举例环保署通过的甲烷排放费增多了企业分娩资本，权衡特朗普将驱除计划治理次第，ag百家乐交流平台以致对油气行业提供针对性的补贴。
特朗普还可能鼓吹“许可证修订”。2020年6月，时任好意思国总统特朗普曾签署行政大喊，加速基础设施神情的联邦许可标准，以提振经济[9]。2024年12月，特朗普则进一步暗示，任安在好意思国投资10亿好意思元的企业齐将取得全面加速的审批和许可，包括但不限于通盘环境审批[10]。但环保组织称，上述行政令违抗了《国度环境政策法》。因此，特朗普“许可证修订”可能在落地过程中际遇法律挑战。
关税的发达也将是2025年头商场关怀的焦点。对部分国度来说，关税可能仅仅特朗普用来获取利益的一种谈判技艺，但对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等交易国，具体来看，
对墨西哥，加拿大等国度来说，关税可能是特朗普的谈判技艺。特朗普在2024年11月25日以罪人侨民和芬太尼问题为由威逼在上任后对墨西哥/加拿大加征25%的关税，对中国加征10%的关税。从特朗普第一届任期来看，关税是特朗普对一些国度的谈判技艺，举例2019年特朗普以罪人侨民为由宣称要对墨西哥加征5%的关税，然而而后在国内利益集团游说以及墨西哥作念出一定败北后，特朗普并未对墨西哥加征关税[11]。辩论到墨西哥/加拿大在好意思国入口中占比接近三成，好意思国与墨西哥/加拿大产业链深度交融，关税可能是特朗普迫使墨西哥/加拿大在罪人侨民和芬太尼问题上败北的技艺，最终不一定会落地。但当今墨西哥/加拿大与好意思国就计划问题的谈判并未取得决定性发达，不摒除关税先落地（幅度大要率低于25%），然后再取消的可能性。
对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等交易国。一方面，中好意思第一阶段交易公约并莫得完满落实，特朗普或以此为借口对中国加征关税。把柄第一阶段公约，中方将在2020年、2021年区别购买至少2279、2745亿好意思元的好意思国出口家具，并制定了制造业、农业、办功绩中分项的具体入口公约。但由于疫情等身分，中方总体完结了高兴入口家具和职业的58%，其中汽车制造业完成39%、办功绩完成59%、农家具完成83%[12]。另一方面，拜登政府在2024年12月更新了301拜访（灵验期为2年），主要针对中国分娩的用于汽车、洗衣机、电信开发等规模的传统半导体芯片，特朗普上台后不错平直征引还处在灵验期的301拜访对中国加征关税，不存在太多历程上的费事。
对电动汽车供应链的关税也会遇到较少的阻力。2024年拜登政府征引301拜访对中国电动汽车加征关税。路透社报谈披露，特朗普团队也缱绻对包括电板、重要矿物和充电组件在内的“电动汽车供应链”家具征收关税，从而进犯番邦汽车、零部件和电板材料干涉好意思国。由于总统在加征关税上濒临的阻力较小，咱们权衡对电动汽车偏激计划产业链加征关税的阻力也较少。
对欧盟以及墨西哥等国度的关税可能会更晚落地。自然总统在对其他国度加征关税上有较大自主权，然而对欧盟或者墨西哥等国度加征关税濒临的里面压力会更大，且如若通过301拜访或者232拜访，好意思邦交易代表办公室或者商务部进行计划拜访可能需要较永劫期，肃肃启动拜访到实施关税历时约1年。上一轮301拜访启动于2017年8月，2018年4月好意思邦交易代表办公室发布拜访恶果，并提倡加征关税动议，同庚7月肃肃实施，历时近1年[13]；而上一轮232拜访（针对入口钢材）于2017年4月启动，2018年3月肃肃加征关税，亦历时近1年[14]。
三、特朗普总统（executive order）可能涵盖哪些内容？
权衡特朗普上任后首日将会颁布一系列总统行政令来鼓吹其政策议程。由于两党之间的分裂和对立，总统行政令不受到国会的制约[15]，总统越来越诉诸行政令来推动其政策议程。权衡特朗普会在上任后通过行政大喊来鼓吹其政策议程。部分大喊可能更为具体，实施的设施和改换的事项较为明确，举座落地时期或相对较短，比如取消医疗辅助治愈院最低东谈主员配备圭臬、收复用于辩论联邦医疗辅助D部分退款的协商价钱界说等。此外，还有一部分行政令波及的范围更大，落地或较慢，也可能存在较大阻力。举例，特朗普不行平直取消受宪法保护的降生公民权，因而可能会发布较为平方的场所性指令，试验性削弱降生公民权，但这可能会激发法律纠纷，最终落地时期或程度存在不细则性。
权衡特朗普上任后开头发布的行政大喊可能波及去监管，收紧侨民政策，遣返罪人侨民，逆转拜登的政策，包括《通胀削减法案》（简称IRA）计划的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。去监管方面，特朗普行政令或波及取消拜登政府对化石动力开采的律例、削减对绿色动力补贴、取消拜登政府LNG出口禁令。收紧侨民方面，特朗普行政令或开头晓谕国度安全紧要现象，调拨资金修筑边境墙，并收复1.0时期的针对特定国度的旅行禁令，以及加强侨民国法，条目地方警务东谈主员配合ICE完毕有违纪纪录的罪人侨民。IRA计划政策方面，特朗普或通过行政令影响新动力计划补贴、隔断好意思国邮政车辆的绿色动力化等。削减开支方面，特朗普或通过行政令来律例对学生贷款的撤职、律例行政职权增多农业补贴、条目“补充养分营救缱绻”[16]的不再新增预算等，改换政策实行的场所，一定程度削减支拨。
在极点情况下，特朗普还不错晓谕国度紧要现象，并“幽囚一些已批准的资金用于其他地方（举例从国防）用于边境限制/遣返。在其首届任期中，特朗普就通过晓谕国度紧要现象，调拨国防部禁毒预算和国防建造资金合计约100亿好意思元来修筑边境墙，而且采取好意思国陆军工程兵团（USACE）来进行施工。把柄媒体报谈，特朗普团队缱绻在就任总统的第一天晓谕国度干涉侨民紧要现象[17]，以便将国防资金用于修建边境墙和完毕罪人侨民。此外，候任边境事务掌握汤姆·霍曼暗示，特朗普团队正在辩论诈欺军事基地拘留侨民，并使用军用飞机将罪人侨民完毕出境；完毕罪人侨民当今莫得设定谋划东谈主数，取决于国会拨付的资金情况，重心关怀有违纪布景的罪人逾境侨民或一经取得法官完毕令的侨民；当今尚未细则需要向国会肯求些许资金来实施特朗普的完毕缱绻。
四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？
特朗普2.0与特朗普1.0政策取向大体沟通，且计划政策具体落实上齐可能存在较大不细则性。特朗普2.0时期在财政，去监管，交易等政策规模的表态与特朗普1.0时期大体一致，而且与特朗普1.0时期近似的是，上述次第落地时点以及落地的幅度存在较大不细则性。举例，特朗普1.0时期共和党在立法层面的优先事项是驱除奥巴马医改，然而最终因为共和党接头院议员麦凯恩的反对而际遇失败，而后共和党转向推动减税，并在2017年底取得国和会过；特朗普1.0时期对中国以偏激他国度关税计划次第直到2018年才落地。特朗普2.0时期计划政策议程落地时点和落地程度也存在近似的不细则性。
开头，与2017年比较，此次膨大关税可能更早、且幅度更大。2017年自然特朗普在竞选期间对中国和墨西哥提倡关税威逼，但直到2018年中好意思交易摩擦爆发，大范围关税才闲适落地。但与2017年不同的是，现时关税一经成为一个愈加表率化的用具，快速晓谕关税并加征的风险或比2017年更大。咱们权衡关税晓谕和落地的时期将显赫早于2017年：2025年一季度晓谕关税，后头三个对华和对其他国度的关税闲适落地（图表4）（参见《好意思国2025年度预测：两种大选恶果下好意思国经济走势》，2024/11/5）。此外，阅历过特朗普1.0期间的商场对特朗普偏激内阁成员关税表述的响应也会更快、更平直。
财政政策方面，由于特朗普秉承了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0对削减赤字的关怀会较着高潮。与特朗普第一届任期比较，特朗普秉承了一个更高的赤字，2024财年财政赤字为6%以上，而2016财年好意思国财政赤字仅为3.1%（图表5）。为了取得共和党里面财政鹰派对延迟2017年减税法案的撑握，权衡特朗普2.0对削减赤字的关怀将较着高潮。举例特朗普本东谈主以及财政候选东谈主屡次说起要限制好意思国的财政赤字。
此外，自然特朗普“光速”组阁，共和党再次掌控白宫和参众两院，但本届共和党现时在众议院的上风更小，立法进程可能濒临计划不细则性。特朗普2.0完结“光速”组阁，大选结果后一个月内，特朗普内阁已“基本成型”。特朗普2.0内阁提名程度远超历史同期，铁心12月4日（大选后28天），特朗普一经提名23位内阁与内阁级成员，而奥巴马1.0、特朗普1.0、拜登政府的提名仅区别为10、13、9位（图表3）。然而，共和党现时在众议院的上风比2017年更小，立法进程可能会被拖累。2024年大选后众议院有220名共和党东谈主和215名民主党东谈主，但特朗普提名的3名共和党议员将干涉内阁 ，其所在的选区需要补选，可能要到2025年4月才会有恶果。自然共和党有较大可能性仍然赢得上述3个选区，然而这意味着1-4月共和党在众议院仅有217席，仅比民主党多2席位，而2016年大选后众议院有241名共和党东谈主和194名民主党东谈主，共和党的上风席位达到47席。共和党在众议院的狭窄上风意味着共和党不行失去任何一个议员，这将拖累立法进程。因此，尽管政府对特朗普政策实行力可能更强，国会可能恰恰相悖，或比2017年更难推动立法落地。