发布日期：2024-10-29 16:29 点击次数：190
陈说摘抄
近期好意思股在增长预期下调、通胀预期上修、微软削减数据中心开销以及对外加征关税等事件冲击之下，股指大幅下挫，MAG7指数自从2024年底见顶以来，到本周四的最大跌幅达到13.6%。同期，周五港股、A股也出现了大幅调养，十分是近几个月热点的机器东谈主、东谈主工智能等科技板块。
本文咱们参谋几个问题：
（1）“MAG7”行情复盘：此次调养是“空中加油”已经“趋势见顶”？
（2）“MAG7”调养时间，立场有莫得切换，如何草率？
（3）“MAG7”行情有何景气投资步调？
（4）A股的科技行情处于什么阶段，后市若何看？
一、“MAG7”行情复盘：
2023岁首以来的上升趋势中，MAG7指数共有过五次调养；2024年底以来这波调养为第五次。
（1）第1-4次调养平均来看：下降了【35个交游日】，随后花了【19个交游日】指数再鼎新高；跟着行情激动，调养的速率越来越快速，新高的速率越来越慢。第5次调养，扬弃2025年2月27日，已合手续了47个交游日，下降13.6%，跌幅进取前3次、接近第4次。
（2）调养的前因效果：前3次流动性冲击，第4、5次有基本面身分。流动性扰动不会扭转行情，但基本面问题可能变成更永劫期的调养。前3次调养更多是对流动性过于乐不雅的修正，或者是风险事件带来的流动性冲击比如2023年3月硅谷银行事件、2023年三季度发债、2024年8月日元套推辞易等。跟着流动性问题缓解，资金再行流入MAG7。第4次以及刻下的第5次调养中，基本面问题运转成为困扰。
二、调养时间有莫得立场切换？
（1）调养时间有立场阶段漂移。在基本面影响加大的第4次调养和第5次调养时间，立场的逆转愈加彰着。比如第4次调养时间，信息时期下降了12.1%、公用事迹上升了9.8%、医疗保健上升了6.0%。
（2）如何草率调养时间的立场切换？在流动性或事件性冲击、但基本面趋势不变的调养阶段，可不进行立场切换。但在基本面运转有不合的调养阶段，立场的切换可能较利害，避险意见：一是传统的低贝塔板块如公用事迹、平常花费，二是利率下行，利好的医疗保健、房地产。
三、“MAG7”的景气投资步调：
景气度上下决定相对收益上下；增速边缘变化决定股价拐点。
以MAG7指数近两年走势来看： 2023Q1-2024Q3增速加快上行，行情插足双击阶段； 2024年底运转增速边缘回落，行情插足颠簸阶段；但之后是否插足趋势下行阶段，取决于景气度督察高位颠簸，已经快速回落。 2025年一致预期增速由刻下的55.8%下滑至31.7%，2026年增速进一步下滑至15.6%。 从这个角度看，MAG7短期念念再无间上行趋势相比勤勉，乐不雅情况下督察高位颠簸，悲不雅情况下可能需要较永劫期颠簸来消化刻下估值。 但MAG7的个股中，盈利趋势分化较大。（MAG7的谨慎图片数据见正文）
四、A股科技行情处于什么阶段：
成长板块投资一般先是主题投资阶段，之后颠簸调养，接着插足功绩罢了阶段（景气投资阶段）。
瞻望来看：
（1）DeepSeek、国内机器东谈主等产业的进展，让相应板块的股票从之前两年的主题投资，距离景气度投资越来越近，或者说可能出现越来越多的细分板块，访佛于此前的光模块。相应地，每次拥堵度较高形成的回调，可能齐是再次成就的契机。
（2）AH股的Ai和机器东谈主等产业在曩昔两年“好意思国连城之珍”的宏不雅叙事中，频繁牵挂好意思股巨头的下降，会驱逐国内股票的契机。关联词自DeepSeek以来，包括国内大厂和政府层面束缚增多的成本开支，意味着国内也有了我方的进展和产业链，受好意思股科技巨头的影响变弱。（而好意思股资金的风险偏好反而受到了影响，春节运转，好意思股台积电下降18%傍边，但台股台积电仅跌8%傍边）
（3）回到短期，除了产业进展，春节后中小创的躁动期也进一步升迁了风险偏好。时期维度上，曩昔15年春节后的躁动期，约莫平均、中位数齐能合手续31个交游日傍边，当今时期刚刚过半。
（4）从上至下来说，刻下阶段，低位的顺周期板块，可能存在一定的补涨空间，关联词当今的宏不雅基本面和宏不雅经济战术齐属于“波浪不惊”的阶段，边缘变化较小，不足以眩惑多量资金。插足3月，大厂（小米、字节、腾讯）的功绩和发布会可能还会有更多产业进展。
（5）因此，科技的干线立场推断不会有太大变化。眷注受益于推理成本下降的〖AI运用〗、〖一体机和土产货化部署〗；机器东谈主中的细分眷注〖腱绳和电子皮肤〗；低位成长眷注〖军工电子〗；主题投资眷注〖文化出海〗、〖低空经济〗。
陈说正文
近期好意思股在增长预期下调、通胀预期上修、微软削减数据中心开销以及对外加征关税等事件冲击之下，股指大幅下挫，MAG7指数自从2024年底见顶以来，到本周四的最大跌幅达到13.6%。同期，周五港股、A股也出现了大幅调养，十分是近几个月热点的机器东谈主、东谈主工智能等科技板块。
本文咱们参谋几个问题：
（1）“MAG7”行情复盘：此次调养是“空中加油”已经“趋势见顶”？
（2）“MAG7”调养时间，立场有莫得切换，如何草率？
（3）“MAG7”行情有何景气投资步调？
（4）A股的科技行情处于什么阶段，后市若何看？
一、“MAG7”复盘：“空中加油”已经“趋势见顶”
历史上看，好意思股全市集市值前7公司的市值占比在12%傍边，出现过三次占比大幅升迁的阶段：一次是70年代的“漂亮50”、一次是2000年的“科网行情”、还有一次是近两年的“MAG 7”（苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉）。
扬弃2024年底，MAG7在好意思股全市荟萃的市值占比为25.4%，在标普500中的市值占比为33.6%；2024年，MAG7平均上升了60.2%，而全市集的平均涨幅仅为11.6%。
2023岁首以来的上升趋势中，MAG7指数共有过五次调养。2024年底以来这波调养为第五次调养。前边四次调养：
第一次：2023/2/2-2023/3/10，调养了【26个交游日】，指数下降6.9%，随后花了【5个交游日】指数再鼎新高；
第二次：2023/7/28-2023/10/27，调养了【65个交游日】，指数下降10.5%，随后花了【13个交游日】指数再鼎新高；
第三次：2024/4/11-2024/4/19，调养了【7个交游日】，指数下降9.1%，随后花了【12个交游日】指数再鼎新高；
第四次：2024/7/10-2024/9/6，调养了【42个交游日】，指数下降15.3%，随后花了【44个交游日】指数再鼎新高。
第1-4次调养平均来看：MAG7指数从高点到低点下降了【35个交游日】，随后花了【19个交游日】指数再鼎新高。
跟着行情激动，一般来说，调养的速率越来越快速，新高的速率越来越慢。换句话说，早期阶段的调养很容易鼎新高，但越到后期，鼎新高所花的时期越来越长。
MAG7指数2024年12月17日以来这波调养为第5次调养，扬弃2025年2月27日，已合手续了47个交游日，下降13.6%，逾额前3次调养的跌幅，接近第4次调养的跌幅。
MAG7指数的五次调养中，前边三次调养的主因齐是来自流动性冲击，更多是市集对货币战术过于乐不雅的一次修正，AG百家乐路子或者是风险事件带来的阶段性流动性冲击，比如2023年3月硅谷银行事件、2023年三季度财政发债、2024年8月日元套推辞易等，而非基本面问题。跟着流动性问题的缓解，市集心理趋于厚实，资金再行流入“MAG7”，而时间的产业利好亦然行情关节催化剂。
但在第4次调养（2024年7-9月）以及刻下所进行的第5次调养中，基本面问题运转成为困扰，除了宏不雅基本面有走弱风险，MAG7基本面也出现高位松动迹象（盈利难再合手续超预期）。
回归来说，流动性扰动或事件性冲击不会扭转行情走势，但基本面的问题可能变成更长的调养时期，以至趋势的转向。
第一次调养：走势分化，但英伟达的调养可忽略。第一次调养时，领跌的是亚马逊、谷歌，逻辑最强的英伟达调养幅度在5个点以内，且最快企稳回升。
第二次调养：宏微不雅的流动性冲击时期较长。第二次调养的时期较长，多数个股的跌幅在10个点傍边，特斯拉由于行业和自己原因，最大跌幅进取25个点。
第三次调养：短期快速调养，但也快速鼎新高。第三次调养时期较短，多数个股跌幅也在10个点以内，英伟达、META、特斯拉跌幅相对较大。
第四次调养：基本面相通流动性风险，调养时期长。第四次调养合手续的时期较长，多数个股的跌幅在20个点傍边，偏运用端的META、苹果走势较强。
第五次调养：宏不雅基本面风险，相通盈利二阶导走弱。第五次调养已合手续了一个半月，中枢原因在于宏不雅基本面转弱，以及MAG7盈利预期的变化，从高增长转入常态化增长阶段。
二、“MAG7”调养时间，有莫得立场切换，如何草率
在MAG7指数的调养时间，市集的立场发生阶段漂移。
平均来看，平常花费、公用事迹、医疗保健等行业玩忽获取相对收益，但不一定有完全收益。
关联词，在基本面身分影响权重加大的第4次调养和第5次调养时间，立场的逆转和分化愈加彰着。
比如，在第4次调养时间，信息时期下降了12.1%、公用事迹上升了9.8%、医疗保健上升了6.0%；第5次调养时间（扬弃20250227），信息时期下降了8.7%、公用事迹上升了1.7% 、医疗保健上升了5.8%。
如何草率调养时间的立场切换？
在流动性或事件性冲击、但基本面趋势不变的调养阶段，可不进行立场切换，科技除外的板块不一定有逾额收益；
但在基本面运转有不合的调养阶段，立场的切换和分化可能较利害，有必要进行一定的避险操作。避险板块的遴荐有两个意见：一是传统的低贝塔板块如公用事迹、平常花费，二是利率下行，利好的医疗保健、房地产。
三、“MAG7”行情有何景气投资步调
1. 景气度上下决定相对收益上下
不论是A股曩昔30年，已经好意思股曩昔50年，全市集年度涨幅的上下与当年净利润增速的上下呈现线性正相关的关系。
2. 增速边缘变化决定股价拐点
增速加快朝上或ROE上行阶段，盈利估值可能双击（第一阶段）；但若股价运行至高位（第二阶段），且景气度出现拐点（完全增速跌破 30%或边缘降幅大于50%）时，可能会濒临“景气度陷坑”，以至插足双杀阶段（第三阶段）。
以MAG7指数近两年走势来看：
2023Q1-2024Q3增速加快上行，行情插足双击阶段；
2024年底运转增速边缘回落，行情插足颠簸阶段；但之后是否插足趋势下行阶段，取决于景气度督察高位颠簸，已经快速回落。
2025年一致预期增速由刻下的55.8%下滑至31.7%，2026年增速进一步下滑至15.6%。
从这个角度看，MAG7短期念念再无间上行趋势相比勤勉，乐不雅情况下督察高位颠簸，悲不雅情况下可能需要较永劫期颠簸来消化刻下估值。
但MAG7的个股中，盈利趋势分化较大。
其中，增速仍可督察颠簸的比如苹果、微软，股价推崇可能较好；增速边缘回落幅度较大的比如英伟达、亚马逊、谷歌、META，股价调养压力可能较大；增速低位颠簸的比如特斯拉，后续不笃信性较大，若盈利能复苏，则股价有朝上弹性。
四、A股的科技行情处于什么阶段
咱们先来复盘一下2023-2024年光模块行情复盘：
2023年上半年（主题投资）：ChatGPT火爆出圈，带动CPO强势上升；
2023年下半年（回落调养）：板块功绩渐渐插足罢了阶段，但受宏不雅环境影响，举座颠簸回落；
2024年（功绩罢了阶段）：但里面分化较大。
举座看：23年上半年是主题投资阶段（估值欺压不大）、24年是功绩罢了阶段（景气投资阶段），龙头股获取盈利估值双击（估值及其对应增速及其）。
一般来说，成长板块投资鄙俗先阅历主题阶段，之后颠簸调养，接着插足功绩罢了阶段（景气投资阶段），但功绩能否罢了有在不笃信性。
A股科技股行情当今处在主题投资阶段或盈利罢了的早期阶段，行情仍会进一步演绎，但后续资金会更聚焦于功绩罢了度高的细分范围。
周五（2月28日）受到特朗普关税胁迫、英伟达暴跌、高盛看空机器东谈主等一些不足为法的身分影响，AH的科技股出现相比大幅度的调养，对科技股各式不同的声息也渐渐增多。
咱们相识：
（1）DeepSeek、国内机器东谈主等产业的进展，让相应板块的股票从之前两年的主题投资，距离景气度投资越来越近，或者说可能出现越来越多的细分板块，访佛于此前的光模块。相应地，每次拥堵度较高形成的回调，可能齐是再次成就的契机。
（2）AH股的Ai和机器东谈主等产业在曩昔两年“好意思国连城之珍”的宏不雅叙事中，频繁牵挂好意思股巨头的下降，会驱逐国内股票的契机。关联词自DeepSeek以来，包括国内大厂和政府层面束缚增多的成本开支，意味着国内也有了我方的进展和产业链，受好意思股科技巨头的影响变弱。（而好意思股资金的风险偏好反而受到了影响，春节运转，好意思股台积电下降18%傍边，但台股台积电仅跌8%傍边）
（3）回到短期，除了产业进展，春节后中小创的躁动期也进一步升迁了风险偏好。时期维度上，曩昔15年春节后的躁动期，约莫平均、中位数齐能合手续31个交游日傍边，当今时期刚刚过半。
（4）从上至下来说，刻下阶段，低位的顺周期板块，可能存在一定的补涨空间，关联词当今的宏不雅基本面和宏不雅经济战术齐属于“波浪不惊”的阶段，边缘变化较小，不足以眩惑多量资金。插足3月，大厂（小米、字节、腾讯）的功绩和发布会可能还会有更多产业进展。
（5）因此，科技的干线立场推断不会有太大变化。眷注受益于推理成本下降的〖AI运用〗、〖一体机和土产货化部署〗；机器东谈主中的细分眷注〖腱绳和电子皮肤〗；低位成长眷注〖军工电子〗；主题投资眷注〖文化出海〗、〖低空经济〗。
五、风险提醒
地缘政事冲破超预期使得大众通胀再度出现大幅上行压力；
国际通胀反复及好意思国经济韧性使得大众流动性宽松的节拍低于预期（好意思联储降息节拍、好意思债利率下行幅度低于预期）；
国内稳增长战术力度不足预期，使得经济复苏乏力及市集风险偏好下挫等；
国表里案例基于历史数据来分析，可能存在适用性不足的问题。
本文源自：券商研报精选
