中银海外证券股份有限公司武佳雄,顾真近期对好意思畅股份进行究诘并发布了究诘解说《25Q1盈利环比提高，看好钨丝母线好处上风》，予以好意思畅股份买入评级。

好意思畅股份(300861)

公司发布2024年年报及2025年一季报，公司金刚线销售范围着落，金刚线价钱承压，钨丝导入、钨丝母线好处有望提高公司竞争力；督察买入评级。

撑握评级的重点

2024年公司事迹同比着落90.84%：公司发布2024年年报，全年终了营收22.71亿元，同比减少49.66%；终了归母净利润1.46亿元，同比减少90.84%；终了扣非归母净利润0.93亿元，同比减少93.91%。凭证年报数据打算，2024Q4公司终了归母净利润-1.36亿元，同比减少168.42%。2024年，公司终了空洞毛利率17.85%，同比着落34.67pct；终了空洞净利率6.30%，同比着落29.04pct。

2025年一季度公司盈利智商环比提高权贵：公司发布2025年一季报，一季度终了营收4.23亿元，同比减少50.61%；2025Q1公司终了归母盈利0.26亿元，同比减少86.46%，环比扭亏。2025年一季度，公司终了空洞毛利率17.88%，同比着落15.91pct，环比提高33.55pct；终了空洞净利率6.26%，同比着落17.30pct，环比提高45.29pct。2025年一季度公司盈利智商环比权贵提高。

金刚线单价着落，公司金刚线销量着落：凭证公司公告，2024年公司金刚线终了贸易收入21.52亿元，玩AG百家乐有没有什么技巧对应毛利率17.04%，毛利率同比着落34.71pct。咱们合计，金刚线销售价钱大幅着落是影响金刚线业务毛利率的主要原因，凭证咱们测算，2024年公司金刚线销售单价约17.67元/公里，同比着落约48.78%。在金刚线业务毛利率较大幅度着落的布景下，公司终了金刚线销售12,175.10万公里，销量同比减少5.37%。

钨丝新址品导入，以及钨丝母线好处有望提高公司竞争力：钨丝大概承受更高的拉力，以便拉制比碳钢丝更细的母线，在硅片大片化、薄片化发展趋势下，使用钨丝金刚线更有助于省俭切割时硅料的损耗。公司正在进行26、28钨丝母线金刚线诞生期骗，并针对钨丝母线线径不朝上18线的居品进行探索。咱们合计，遥遥望钨丝具备市占率提高空间，公司有望凭借钨丝母线好处本钱上风沉稳市集主导地位。

估值

由于金刚线价钱快速着落，咱们将公司2025-2027年瞻望每股收益休养至0.27/0.42/0.62元（原2025-2026年瞻望为1.86/2.49元），对应市盈率67.9/44.2/29.8倍；接头公司钨丝新址品研发导入加速，督察买入评级。

评级濒临的主要风险

居品价钱竞争超预期；卑劣扩产需求低于预期；原材料价钱波动；光伏行业战略风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据打算，东北证券韩金呈究诘员团队对该股究诘较为深远，近三年瞻望准确度均值为27.68%，其瞻望2025年度包摄净利润为盈利29.29亿，凭证现价换算的瞻望PE为3.09。

最新盈利瞻望明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增握评级1家。

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