■事件：
2025年4月29日，公司发布2024年报及2025年一季报。2024营收772.72亿元，同比+3.09%；归母净利87.77亿元，同比-17.38%；基本每股收益0.463元。24Q4公司营收202.9亿元，同比+7.5%；归母净利润吃亏1.56亿元，同比-112.0%。25Q1公司营收202.73亿元，同比+12.7%；归母净利31.37亿元，同比+2.55%。
■所得税用度影响24Q4功绩，新动力利润下滑拉低25Q1功绩增速。
2024年公司所得税用度同比加多24.4亿元，主要系计进步值税返还对应所得税用度所致，干系税费已于期后完成交纳。25Q1新动力收入同比+24.64%，但因新动力增收不增利，且新动力上年刊行两期类REITS、市集化债转股稀释归母净利润，增资引战导致归母比例下跌，最终Q1归母净利润同比-51.32%；核电业务收入同比+10.46%，归母净利同比+11.52%。
■漳州机组孝敬核电发电增量，新动力装机增速显著
2024年公司发电量2163.49亿千瓦时，同比+3.09%，其中核电发电量1831.22亿千瓦时，同比-1.80%；光伏180.69亿千瓦时，同比+44.81%；风力151.58亿千瓦时，同比+39.02%。2025Q1公司累计发电量597.42亿千瓦时，同比+16.93%，其中核电494.82亿千瓦时，同比+13.30%，主要由于福清发电量同比+32.49%以及漳州1号2025.01.01商运孝敬发电量；新动力发电量102.60亿千瓦时，同比+38.35%，主要受益装机限度合手续扩大。甩掉2025Q1，2022年AG百家乐假不假公司新动力控股在运装机容量3069.16万千瓦，控股在建限度1353.68万千瓦，包括风电183.70万千瓦，光伏1169.98万千瓦。预测2025年，公司全年诡计发电量方向为2370亿千瓦时，同比+9.5%，其中核电诡计发电量为1954亿千瓦时，拟同比+6.7%，新动力诡计发电量为416亿千瓦时，拟同比+28.2%。
■核电装机成长性细目，24年分成比例再改换高，远期分成率有望进步
甩掉2025年3月31日，公司核电控股在运26台，装机容量2496.20万千瓦；控股在建及核准待建17台，装机容量1942.90万千瓦，近日公司获批三门核电5、6号机组口头，待建限度再次扩大。按照公司核电机组投运节律，2025-2029年将有11台核电机组不竭投产，核电装机限度进一步进步。公司2024年分成比例41.8%，再改换高，公司作念出分成运筹帷幄，远期发展阶段若属于闇练期且无缺点资金支拨安排的，分成比例可达80%。
■投资提出：
漳州两台机组投产后孝敬今明两年发电量，咱们对公司进行盈利预测，斟酌25/26/27年归母净利润为103.28/111.36/123.76亿元，各年度EPS永别为0.50/0.54/0.60元。对应4月29日收盘价PE永别为19/17/16倍，保管“推选”评级。
■风险领导：
审批核准经由不足预期；开采经由不足预期；核电电价波动风险
■盈利预测与财务宗旨：
公司财务报表数据预测汇总
辩论诠释信息
中国核电（601985.SH）2024年年报及2025年一季报点评：所得税影响24年功绩，Q1核电功绩顺应预期
对外发布本事：2025年4月29日
诠释撰写：
邓永康SAC编号S0100521100006
黎静SAC编号S0100123030035
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