制造业PMI回升幅度弱于历史同期
2025年3月PMI数据点评
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文 财信商讨院 宏不雅团队
李沫 伍超明
事件：2025年3月份，中国制造业采购司理指数（PMI）为50.5%，比上月晋升0.3个百分点；中国非制造业商务活动指数为50.8%，比上月晋升0.4个百分点；详尽PMI产出指数为51.4%，比上月飞腾0.3个百分点。
正文
一、制造业PMI小幅回升，受春节时点提前影响回升幅度低于历史同期
3月份制造业PMI 为50.5%，较上月晋升0.3个百分点，回升幅度权臣低于2015-24年同期2.3个百分点的均值水平（见图1），主要受春节时点提前影响，节后复工复产动能已在2月份集聚开释关系。尽管如斯，该指数贯穿两个月处于延伸区间，印证我国经济延续和睦先建造态势。细名方针呈现出以下特征。
（一）供需方针均改善，需求边缘回升更多。3月份坐蓐指数和代表需求的新订单指数分歧为52.6%和51.8%，较上月分歧晋升0.1和0.7个百分点，延伸均有所提速，后者回升幅度更多（见图1），泄深刻洋内供强需弱神气有所改善，节后复工复产不绝股东、一揽子增量战略进一步落地显效以及国内新动能加速发展是主要复旧。从需求里面看，内需回暖是制造业需求回升的主要复旧，出口“抢出口”效应或不绝存在。如本月新出口订单指数为49%，较上月晋升0.4个百分点，不绝回升或源于“抢出口”效应不绝存在，但其回升幅度低于全体（见图2），阐发内需边缘改善更多，是国内总需求回升的主要孝顺力量。
（二）技改和新动能复旧作用增强，奢靡和地产需求延续偏弱。分行业看，3月份高期间制造业、装备制造业PMI分歧为52.3%和52.0%，较上月晋升1.4和1.2个百分点，边缘回升幅度彰着高于全体（见图3），反应出新质坐蓐力加速发展和“两新”战略的复旧作用不绝增强。但奢靡品制造业、高耗能行业PMI分歧为50%和49.3%，较上月晋升0.1和回落0.5个百分点，前者仅站上兴衰线且回升幅度较小，后者收缩过程有所加重，反应出奢靡和地产两大内机动能还原仍偏慢，经济还原基础尚不踏实。
（三）大中微型企业分化特征未改，中微型企业不绝收缩。分企业边界看，3月份大型、中型、微型企业PMI分歧为51.2%、49.9%和49.6%，较上月回落1.3、回升0.7和回升3.3个百分点，边缘上呈现出“大型企业回落、中小企业回升”的特征，变动地方与上月正值相背（见图4），主要原因在于节后大型企业复工复产节律更快，而中小企业相对滞后。全体看，本月不同边界企业PMI不绝呈现出“大型企业延伸、中小企业收缩”的分化特征，AG真人百家乐线路中小企业还是经济还原的薄弱顺序，战略需不绝加力帮扶。
（四）展望3月PPI约增长-2.2%，全年延续负增神气概率偏大。3月主要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数分歧为49.8%和47.9%，较上月回落1.0和0.6个百分点，外洋原油、铁矿石等外洋大量商品价钱回落以及国内地产投资需求偏弱是主要连累。展望3月份PPI环比或延续负增长（见图5），同比降幅为-2.2%独揽，握平上月，全年延续负增神气概率偏大。
二、办职业和建筑业共同复旧非制造业PMI有所回升
3月非制造业商务活动指数录得50.8%，较上月晋升0.4个百分点。分行业看：
（一）坐蓐性办职业复旧办职业PMI小幅回升。3月办职业PMI指数录得50.3%，较上月晋升0.3个百分点（见图6），办职业延伸有所加速。分行业看，坐蓐性办职业提速是主要复旧。如受春节效应消退影响，住户奢靡关系行业景气度不绝回落；受益于国内需乞降阛阓预期有所好转，运载业、电信做事、金融业等坐蓐性办职业景气度有所回升。展望跟着促奢靡、稳楼市、振股市等战略进一步显效，办职业PMI有望延续向好态势，但房地产和住户收入改善均是慢变量，办职业PMI回升幅度不宜高估。
（二）天气转眷注基建名目带动建筑业PMI延伸加速。3月建筑业PMI指数较上月回升0.7个百分点至53.4%（见图6），天气转暖、各地基建名目加速开工是主要复旧。但建筑业新订单指数为43.5%，较上月回落3.3个百分点，房地产投资需求不及或还是主要连累。往后看，展望财政前置发力将对基建投资酿成复旧，建筑业PMI有望端庄初始，但房地产低迷连累短期难改。
三、追想：3月份制造业PMI延伸小幅提速，但回升幅度弱于历史同期，本年春节时点提前是主要原因。具体看，本月分名方针呈现出“需求回升跳跃供给、中微型企业回升更多”的向好特征，但这更多源于不同边界企业复工复产节律的互异，以及“两新”战略和新动能的共同复旧，本色上奢靡和地产两大内机动能还原偏弱。同期价钱指数回落至收缩区间、办职业和建筑业回升幅度有限，均标明经济回升向好基础仍不踏实。展望跟着春节效应进一步消退和“两新”战略效应削弱，4月份制造业PMI或小幅放缓至50%独揽。
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