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百家乐AG辅助器 连亏18亿赴港IPO: 群核科技献技流血上市
发布日期：2024-06-19 12:32 点击次数：198
频年来，跟着家居数字化和智能化海潮的兴起，“空间智能”这一观念逐步成为本钱商场的骄子。近日，被称为“杭州六小龙”之一的群核科技向港交所递交招股书，试图跳出传统家居SaaS的估值框架，转向AI+空间智能的科技叙事。
但是，当群核科技站在IPO的门口时，商场却对其提倡了更多的质疑声。从名义看，这是一家以“空间智能”为中枢卖点的企业，但本质上，其业务阵势仍深陷于传统家装赛说念的竞争泥潭中。
群核科技的IPO，更像是本钱催熟下的“早产儿”，而非简直具备颠覆性期间实力的行业领军者。
营收增速疲软，损失黑洞难填
群核科技的故事始于2011年，三位好意思国伊利诺伊大学回国的期间极客黄晓煌、陈航、朱皓，带着对3D云遐想的贪心创立了“酷家乐”。
凭借AI与GPU集群期间，其中枢产品酷家乐赶紧成为中国度装遐想领域的明星器具，遮蔽中国90%的新建住宅户型库，月活用户超270万，巨匠商场份额居首。
可惜的是，期间的早先并未径直摇荡为盈利，群核科技自设置以来累计损失近18亿元。
群核科技的中枢宣传卖点是“空间智能”，但其功绩底色仍是一家典型的SaaS企业。招股书自大，2022年至2024年前三季度，公司营收辩别为6.亿元、6.6亿元和5.5亿元，同比增速从2020年的25%降至2024年的13.8%。
尽管毛利率从72.7%培植至80.4%，但同期净损失累计达17.7亿元，仅2024年前三季度便亏掉4.2亿元。
更令东说念主警惕的是，其收入结构严重依赖企业客户订阅（占比超80%），但企业客户单价从1.4万元降至1.3万元，净收入留存率亦从112%下滑至104%。这意味着，中枢客户群体的付费意愿和赤忱度正在弱化，增长潜力堪忧。
群核科技的营收增速放缓并非有时。其中枢业务酷家乐主要就业于家装遐想师和家居企业，这一商场的边界自身有限。
凭据弗若斯特沙利文数据，2023年中国空间遐想软件商场边界仅30亿元，群核科技以22.2%市占率位居第一。但是，这一赛说念的天花板无庸赘述，且与地产周期高度绑定。
跟着中国房地产商场的抓续低迷，家装行业的需求也在萎缩，群核科技的异日增漫空间受到严重制约。
群核科技损失的主要原因在于精粹的研发和营销用度。2024年前三季度，公司销售用度占营收的44.9%，研发用度占47.6%。这两项用度所有占收入的92.5%，险些合并了扫数毛利。
换而言之，群核科技可能堕入“越增长越损失”的恶性轮回。尽管当今酷家乐的营业阵势已从单一遐想器具升级为“遐想-坐褥-营销”全链路平台，但B端商场的挑战在于客户付费意愿与行业结合度。若何均衡边界化膨大与客户质地，是其盈利模子的要道。
流血上市，难掩现款流危急
群核科技的IPO，概况是“续命”举止。扬弃2024年9月末，群核科技的现款及等价物较2022年缩水55%，现款流的垂危使得公司不得欠亨过IPO来缓解资金压力。群的吞问题是，润前度营.研占概况。
即便登陆港股，也难以扭转“高毛利、高损失、低增长”的困局。这种情况下聘请上市，无异于将风险转嫁给二级市惟恐资者。这场IPO，概况仅仅一场击饱读传花的本钱游戏。
从设置于今，群核科技完成11轮融资，吸金近3亿好意思元，IDG、高瓴、雷军的顺为资 本等机构抓股近50%。其融资过程号称明后，但是抓续烧钱换增长的阵势也曾让本钱商场失去了耐烦，尤其是在巨匠经济不细目性加重的大环境下，投资者愈加暖热企业的盈利才气和可抓续发展旅途。
但在2021年20亿好意思元估值后，群核科技再无新融资，投资东说念主退出压力倒逼其转战港股。一位投行东说念主士直言：“3+2投资条约年限到期，市况差时，上市是终末的救命稻草。”
这次港股IPO预测募资2亿好意思元，但估值逻辑存疑：2021年终末一轮融资时估值已达22亿好意思元，而面前港股科技板块市盈率仅23倍，商场能否 打击商场信心。
凭据招股书，群核科技预备将募资用于期间研发、商场拓展和偿还债务。但是，公司并未明确具体的投资标的和预期报恩。在现款流垂危的情况下，募资能否简直科罚公司的恒久发展问题仍是一个未知数。
群核科技的期间标签极具诱导力：5400台GPU就业器、日均处理710万预备任务、AIGC生成6.4亿张图像。这些数据撑抓了其“空间智能第一股”的叙事，AG百家乐技巧打法但 市若IPO估值低于预期，可能激发一级商场估值倒挂，进一步打击商场信心。 对其估值不合严重。
2021年好意思股折戟时估值20亿好意思元，而港股科技板块市盈率仅为纳斯达克的一半，重迭损失压力，机构对其订价趋于保守。
一些证券分析师，对群核科技的远景抱有人大不同的看法。一方面，乐不雅派以为期间壁垒与家居数字化趋势将开释恒久价值，一朝竣事边界化盈利，边缘成本将骤降。
另一方面，严慎派则指出其收入增速与损失幅度不匹配，且家居行业受地产周期影响显耀，抗风险才气存疑。
此外，酷家乐平台因用户上传内容激发的版权纠纷已涉50告状讼，法律风险出入相随。
群核科技引以为傲的“空间智能”观念枯竭实质防碍，中枢业务业实业即港难“损失、低增长”的困局。
相较于“杭州六小龙”中深耕大模子（DeepSeek）、脑机接口（强脑科技）等硬科技赛说念的企业，群核科技的“期间含金同期显著不及以撑抓本钱商场的恒久信心。
仅仅，港股商场对损失科技股的容忍度正缓缓收紧。以2024年上市的AI企业云知声为例，其虽损失但凭借63.9%的毛利复合增长率和明确的营业化场景，仍得回逾额认购。中枢逻辑在于：投资者不再单纯为“期间故事”买单，而是条目企业展示瓦解的盈利旅途。
据行业分析，SaaS企业的盈利拐点频繁需7-10年，而群核科技设置已14年，商场对其恒久损失的耐烦正在消磨。群核科手段否成为行业整合者，将决定其本钱故事的可抓续性。
期间护城河薄弱：难逃“家装器具”标签
群核科技试图以“AI+GPU集群”重塑期间叙事，但其中枢产品酷家乐内容上仍是一款就业于家装行业的3D遐想器具。该软件通过提供海量家居模子库和快速渲染功能，裁减遐想师出图成本，这一阵势虽在2010年代的家装爆发期得回商场认同，放在今天这故事则不太好讲了。
酷家乐的中枢功能是3D渲染和遐想，这一期间自身并不具备高门槛。尽管公司频年推出多模态CAD大模子和SpatialVerse平台，试图切入机器东说念主历练、AIGC等新兴领域，但这些业务尚未变成边界收入。
2024年，其AI功能生成的6.4亿张图片中，超90%仍用于家装后果图渲染。与其说是“空间智能”，不如说是“装修行业的数字包领班”。
AutoCAD、SketchUp等海外巨头已推出云表遐想器具，而国内三维家、打扮家等竞品亦在分食商场。群核科技的“免费升值”阵势虽能快速获客，但用户摇荡率不及，个东说念主客户留存率仅96%。
群核科技的异日增长受制于三大镣铐。第一，地产链下行风险。群核科技的中枢客户群体是家居企业和遐想师，这一群体的需求与房地产商场高度洽商。跟着中国房地产商场的抓续低迷，家装行业的需求也在萎缩。
家居行业的低频属性与房地产周期下行变成制肘。若无法防碍场景局限，群核科技可能被商场视为“披着AI外套的传统软件商”，估值逻辑难以跳脱行业天花板。
2024年，中国度装商场边界同比下落约17%，房企暴雷潮触及下贱家居企业，群核科技的大客户如定制产物厂商、建材商等大都磨蹭预算。
第二，期间替代威迫。跟着AI期间的普及，越来越多的开源器具和低成本科罚有筹谋正在流露，酷家乐的商场份额濒临进一步压缩的风险。
第三，则是营业化窘境。群核科技的营业阵势高度依赖企业订阅收入，客户结合于家居、地产行业，如顾家家居、索菲亚等。尽管用户基数雄壮，但付费摇荡率低，个东说念主用户孝敬不及10%，且濒临土巴兔、皆家网等老敌手的夹攻。
值得详确的是，群核科技还濒临着来自跨界竞争者的威迫。举例，字节卓绝旗下的火山引擎推出了针对家装行业的数字科罚有筹谋，腾讯云则通过与多家头部家居企业联接，构建起更为竣工的生态体系。比较之下，群核科技天然领有先发上风，但在资源整合才气上显豁不及，难以变成边界效应。
结 语
这家设置14年、恒久依赖家装遐想软件“酷家乐”的企业，在营收增速放缓、抓续大额损失、现款流紧绷的布景下，其IPO的底气更像是一场本钱压力下的无奈之举。
恒久看百家乐AG辅助器，AI与数字化浸透率培植仍是细目趋势。在面前的商场环境中，仅靠观念启动已不及以撑抓企业的长期发展。关于群核科技而言，若何防碍期间瓶颈、拓展欺诈场景、优化营业阵势，将是决定其异日侥幸的要道场所。不然，“空间智能”的光环终将褪去，留住的仅仅一场本钱盛宴后的冷清已矣。（于见专栏）
