天风证券股份有限公司孙谦,宗艳,赵嘉宁近期对公牛集团进行商量并发布了商量申诉《穿越周期，韧性增长》，给以公牛集团买入评级。
公牛集团(603195)
事件：2024年公司完了买卖收入168.3亿元，同比+7.24%；归母净利润42.7亿元，同比+10.39%；扣非归母净利润37.4亿元，同比+1.04%。其中，24Q4公司完了买卖收入42.3亿元，同比+3.41%；归母净利润10.1亿元，同比-4.55%；扣非归母净利润9.0亿元，同比-16.48%。25Q1公司完了买卖收入39.2亿元，同比+3.14%；归母净利润9.7亿元，同比+4.91%；扣非归母净利润8.6亿元，同比+4.56%。
分成：公司拟每股派发现款红利2.40元（含税），分成现款总和31亿元（含税），占24年归母净利润比例72.6%；同期拟以成本公积金每股转增0.40股。
回购：公司拟以2.5-4.0亿元（含）回购股份用于实行公司股权引发策画及职工捏股策画，回购股份价钱不杰出107元/股，依照回购价钱上限测算对应回购股份数目233.6-373.8万股，占总股本比例0.18%-0.29%。
引发：25年扫尾性股票引发策画（草案）拟授予扫尾性股票数目310万股（占总股本的0.24%），授予价钱35.8元/股，引发对象东说念主数671东说念主（占职工总东说念主数的5%）；25年极端东说念主才捏股策画（草案）总东说念主数瞻望30东说念主独揽（含董监高7东说念主），资金鸿沟不杰出5300万元，波及方向股票鸿沟约74万股（占总股本的0.06%），购买公司回购股份价钱71.5元/股。解锁主义均为2025-2027年每年买卖收入或净利润不低于前3个管帐年度平均水平且不低于前2个管帐年度平均水平的110%。
计算韧性突显，新动力越过式增长。受新址完满低迷影响，国内家居治装需求全体疲软，公司干系品类增速也有放缓，但已经泄表露龙头公司较强的计算韧性，分业务看，24年电相连完了收入76.8亿元，同比+4%；智能电工照明完了收入83.3亿元，同比+5%；新动力业务收入7.8亿元，同比+105%。25Q1公司买卖收入39.2亿元，AG百家乐是真的么同比+3%，咱们瞻望电相连、智能电工照明延续褂讪增长态势。
24年投资收益增厚事迹，Q1盈利才略角落改善。2024年公司毛利率43.2%，同比捏平，其中电相连/智能电工照明/新动力永诀同比+0.1/+0.4/+0.7pcts至41.0%/46.2%/34.8%，后期毛利率同比安谧承压更多体现原材料以及居品结构的影响（如低毛利的新动力业务占比进步）；全年销售/解决/研发/财务用度率永诀8.1%/4.3%/4.4%/-0.7%，同比+1.3/+0.4/+0.1/-0.01pcts。23年对外捐赠1.9亿元导致买卖外开销较多，以及24年投资收益同比进步3.5亿元，最终24年归母净利率同比+0.7pct至25.4%。25Q1公司毛利率同比-1.1pct至41.0%，降幅环较24Q4有所收窄；销售/解决/研发/财务用度率永诀为6.6%/4.7%/4.0%/-0.7%，永诀同比-0.8/+0.5/-0.5/+0.01pcts；归母净利率同比+0.4pcts至24.9%，逆转下滑趋势。积极鞭策智能生态、新动力、海外化三大计谋。智能生态适应耗尽民俗变化鞭策装潢渠说念旗舰店+新零卖变革，沐光无主灯专科渠说念门店运营效力大幅进步。新动力业务快速丰富居品线，C端累计建立结尾网点2.5w余家，B端累计建立运营商客户超3000家，同期电商渠说念市占率位居前哨。海外化方面24年境外收入同比+37%，在东南亚、中东等区域安谧完善了团队确立，东南亚经销体系运转有用掩盖；西洋市集酿成原土化的销售时代干事才略，24年推出单相、三相家庭储能居品并在欧洲市集开展原土化考据。
投资提出：公司四肢电工龙头，恒久发展逻辑昭彰——上风品类墙开插座、诊治器隆重成长穿越周期，龙头地位夯实；新动力+无主灯业务越过式增长；海外化计谋长坡厚雪。瞻望公司25-27年归母净利润45.2/49.9/55.2亿元，对应PE20.6x/18.7x/16.9x，守护“买入”评级。
风险领导：新业务发展、新渠说念开荒不达预期的风险；原材料价钱连接高潮的风险；房地产市集波动的风险；市集竞争加重的风险。
证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据诡计，甬兴证券吴东炬商量员团队对该股商量较为久了，近三年预测准确度均值为78.27%，其预测2025年度包摄净利润为盈利49.01亿，笔据现价换算的预测PE为19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增捏评级3家；往时90天内机构主义均价为86.75。
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