2025年1月20日，特朗普将崇敬入驻白宫，就任好意思国第47届总统、崇敬开启特朗普2.0期间。特朗普“百日新政”将有哪些内容？和竞选时的答应将有何异同？华泰宏不雅推出“特朗普百日新政预测”系列，包含政策概览、侨民、关税、去监管、削减政府开支等专题内容。咱们祛除近期特朗普和提名内阁成员等对政策的表述，好意思国当今内阁和议会的构成，议事经由及政策倾向，以及历史教学，梳理了2025年1季度最受商场关切的政策事件，并分析政策的潜在取向及可能影响。基准情形下，去监管、侨民、（对部分国度的）关税等不错通过总统行政令在特朗普上任后前100天运行扩充，而侨民/动力/国防等干系立法不对较小的政策也有望较快成形，但减税和一些削减开支政策可能需要较万古刻才调在国会赢得通过。关税政策中ag百家乐贴吧，对个异国度商品和入口汽车加征关税的政策可能被率先鼓励。
1.2025年1月应该关切哪些时刻点？
1月2日债务上限再行收效，搪塞债务适度是国会岁首的要紧议题。
1月3日新一届国会就任到1月中旬，关切众议院议长选举以及研究院对特朗普要紧内阁成员的听证会，关切财政部长候选东谈主贝森特对减税、削减赤字和关税干系证词；交易代表候选东谈主格里尔和商务部长候选东谈主卢特尼克对于关税的表态；及国务卿候选东谈主卢比奥对应酬计策的魄力。
1月6日国会是否能够依期证明特朗普赢得大选胜利。
1月20日之前共和党可能对何如鼓励立法议程提供更介意的阐明。
1月20日履新后第一周、致使首日，特朗普可能发布浩繁的行政号召，涵盖去监管、边境管控/遣返侨民、削减支拨，逆转拜登时期总统令等。
2.哪些政策/事件可能引起商场关切？
财政政策干系表述以及畴昔可能的取向仍然是商场关切的焦点，然则财政预算案可能分两步立法、实施。除了追踪内阁成员听证会上对财政的干系表态外，也关切总统行政号召对财政态度的可能影响，如特朗普就任后可能书记边境紧迫状况，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。当今共和党谋分手两步鼓励立法议程：第一步是边境/动力/国防，第二步是减税和完好的削减支拨提议，以及可能的浩繁擢升关税为财政融资；减税和削减支拨何如落地也可能会有一定阐扬。
特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程：①特朗普谋划推动收缩对化石动力的管制，如复原LNG出口批准，镌汰石油、自然气和煤炭分娩的监管老本等；②特朗普还可能鼓励“许可证翻新”，如加速基础设施投资的联邦许可范例，收缩企业投资的审批环境等；③关税方面，对个异国度产物的关税可能会更早到来、对电动汽车供应链的关税可能也会遇到较少的阻力。
3. 特朗普总统行政令（executive orders）可能涵盖哪些内容？
揣度特朗普上任后开拔点发布的行政号召可能波及去监管，收紧侨民/遣返监犯侨民，逆转拜登时期的浩繁行政令，包括《通胀削减法案》（简称IRA）干系的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。
4.特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？
与2017年比拟，此次扩充关税可能更早、且幅度更大；而履历过特朗普1.0期间的商场对特朗普偏激内阁成员对关税问题表述的反馈也会更快、更顺利。财政方面，由于特朗普秉承了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0政策对削减赤字的关切会彰着飞腾。此外，固然共和党此次再次抑遏总统和国会，但本届共和党现时在众议院的上风更小，立法进程可能靠近干系不战胜性。
风险领导：政策达成共鸣难于预期，共和党立法进程不足预期。
正文目次
一、2025年1月应该关切哪些时刻点？
二、哪些政策或者事件可能成为商场关切焦点？
三、特朗普总统（executive order）可能涵盖哪些内容？
四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？
正文
一、2025年1月应该关切哪些时刻点？
1月2日债务上限再行收效，何如惩处债务上限将成为国会在2025岁首的要紧议题。2023 年 6 月，两党通过的《财政拖累法案》将债务上限暂停至2025年1月1日，1月2日运行好意思国债务上限暂停扫尾，将再行收效，好意思国政府净债务将不可开拔点2025年1月1日水平。字据好意思国财政部长耶伦的表态，好意思国最早将在1.14-1.23触及债务上限[1]，尔后财政部将不得欠亨过动用现款等止境活动在不增多政府债务的情况下保管政府运作。字据《国会山报》计算，财政部通过越过规活动不错保证好意思国政府正常运作到2025年6月[2]。2024年12月众议院议长约翰逊答应2025岁首通过预算息争范例将债务上限擢升1.5万亿好意思元。但共和党在众议院的细小多数给债务上限问题带来不战胜性（参见《好意思国政府终末一刻幸免关门》，2024/12/22），由于部分众议员被提名为内阁成员，揣度至1月3日，共和党在众议院仅以217:215的细小上风开拔点[3]，意味着共和党里面需要高度合作，一票不失，才调确保通过预算息争范例。
1月3日新一届国会就任到1月中旬，关切众议院议长选举以及研究院对特朗普要紧内阁成员的听证会。1月3日众议院将选举新议长，关切约翰逊能否连任议长。约翰逊在处理12月短期融资法案时导致部分共和党众议员宣称不维持其当选议长（参见《好意思国政府终末一刻幸免关门》，2024/12/22），肯塔基州共和党众议员托马斯·马西已书记不会在1月3日投票维持约翰逊担任众议院议长，此外，马里兰州共和党议员安迪·哈迪斯亦公开质疑约翰逊相通智商。特朗普是否会延续维持约翰逊也存在一定不战胜性[4]。特朗普但愿能够尽快鼓励立法议程，咱们揣度特朗普仍将延续维持约翰逊连任议长。固然特朗普内阁的崇敬提名将在1月20日提交国会，但研究院干系委员会可能在1月20日前提前对一些特朗普内阁成员举行听证会。字据特朗普1.0时期以及拜登政府时研究院对内阁成员的证明经由，环节职位（如国务卿、国防部长、财政部长）的听证会可能早于总统崇敬履新[5]，关切1月10-20日研究院对部分要紧内阁成员的听证会。关切财政部长候选东谈主贝森特对减税、管制赤字等财政政策和关税的表态，关切极点鹰派的交易代表候选东谈主格里尔和商务部长候选东谈主卢特尼克对于加征关税节拍和幅度的表态以及国务卿候选东谈主卢比奥对好意思海应酬计策的表态。
1月6日国会是否能够依期证明特朗普赢得大选胜利。若是约翰逊无法在1月3日胜利连任议长，筹商到共和党现时的多数席位仅为2席，且党内存在较为严重不对，选举新议长可能难产。若是选举新议长破耗更万古刻，致使可能导致1月6日对特朗普胜选的认证被推迟[6]，也可能导致共和党立法议程被推迟。
1月20日之前共和党可能对何如鼓励立法议程提供更介意的阐明。基准情形下，揣度共和党立法进程将分为两步进行，开拔点鼓励侨民、动力分娩、国防等党表里不对较小的立法，尔后再鼓励减税等党内不对较大的立法。此外，当今共和党里面也有部分议员觉得，两步走的立法进程可能会导致阻力较大的减税立法最终无法通过，因此有必要将上述要紧立法事项“打包”进行。
1月20日特朗普履新庆典后的第一周、致使首日特朗普可能会发布浩繁的行政号召，揣度主要波及去监管（止境是逆转拜登期间在环境等领域的政策），收紧侨民政策（包括加速遣返境内监犯侨民，延续修建边境墙等），以及通过行政令来削减开支。举例，特朗普已证明，其就任总统的第一天就会书记国度插足侨民紧迫状况[7]，以便将国防资金用于修建边境墙和终结监犯侨民。
二、2025年1月应该关切哪些时刻点？
政府关门的终末期限—3月14日。2024年12月通过的短期融资法案对政府支拨的拨款只合手续到3月14日，在此之前，特朗普和共和党需要再次通过短期融资法案或者通过2025年预算才调够幸免政府关门。值得冷静的是，在2024年12月的好意思国政府“关门”风云中，众议院议长约翰逊答应将在2025年将债务上限擢升1.5万亿好意思元以及十年累计削减2.5万亿好意思元强制性支拨，但2025年约翰逊能否胜利连任存在不战胜性，且共和党何如均衡2025年预算，擢升债务上限，削减支拨等立法事项仍有待不雅察。
财政政策干系表述以及畴昔可能的取向仍然是商场关切的焦点，然则财政政策可能分两步立法、实施。具体来看，
特朗普内阁成员听证会上对财政的干系表态。主要关切提名财政部长贝森特的听证会，止境是何如削减赤字。字据此前表态，贝森特觉得过度财政赤字挟制国度安全，降赤字是一个永久过程，但必须入辖下手惩处，但愿到2028年把好意思国财政赤字降至3%，而现时好意思国财政赤字在6%以上。2025年共和党和特朗普还谋划延伸2017年减税有野心，这也会导致赤字进一步扩大，关切贝森特对何如均衡减税和削减赤字的表态。此外，需要关切国务卿卢比奥、国防部长赫格赛斯等国防/国安干系官员表态。以卢比奥为代表的应酬鹰派见地扩大国防开支以进一步增强好意思国军事实力，且财长贝森特曾经表态觉得好意思国军事实力是终了交易“均衡”、保重好意思元霸权的基础。因此好意思国国防开支或进一步扩大。
特朗普总统行政号召对财政态度的可能影响。特朗普就任后可能书记边境紧迫状况，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。举例，特朗普1.0时期修建边境墙的150亿好意思元资金中，约有100亿好意思元是通过书记紧迫状况从国防资金中调拨。此外，特朗普还可能逆转或修改拜登的一些行政令，从而削减一部分开支（图表2）。由于拜登政府对医疗卫生、学生债务、人人挽回等领域一些行政令的实践与政策具体释义偏宽松，从而导致财政态度偏宽松。特朗普上台后不错通过行政令修改上述政策的实践从而达到削减开支的主见，字据CRFB，揣度仅此类操作可在10年内量入计出7000亿好意思元开支。
国会后续立法的谋划。当今共和党谋分手两步鼓励立法议程：第一步是边境/动力/国防，由于共和党内在上述议题上不对较小，揣度落地相对较快；第二步是减税和完好的削减支拨提议，以及可能的浩繁擢升关税为财政融资，由于共和党极点财政鹰派见地减税必须建树在强制性削减政府开支的基础上，落地可能相对较慢。
减税和削减支拨何如落地也可能会有一定阐扬。为了赢得共和党财政鹰派对2024年12月短期融资法案的维持，同期餍足当选总统特朗普擢升债务上限的坚合手，众议院议长约翰逊答应2025年通过预算息争范例将债务上限擢升1.5万亿好意思元，并十年累计削减2.5万亿好意思元（占GDP的0.7%）。揣度可能采选的活动包括：1）适度医疗扶助谋划（Medicaid）的东谈主均支拨上限、适度医疗扶助“提供者税”以及实施医疗保障（Medicare）的“场合中立”支付翻新，10年量入计出1.7万亿好意思元（GDP的0.5%）；2）《平价医疗法案》（ACA）补贴到期后不再宽限，每年可减少支拨3000亿好意思元（GDP的0.1%）；3）调理收入保障姿首（IncomeSecurityPrograms）进一步减少支拨；4）全皆废除《通胀削减法案》（IRA），10年量入计出约5000亿好意思元（GDP的0.15%），但由于该法案使得部分成州受益较多，或存在一定阻力，但减少电动汽车的激励活动或相对容易实施，揣度可在10年内量入计出约1000亿好意思元。
特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程，收缩对石化动力的管制以及推动“许可证翻新”可能是早期的焦点之一。具体来看，
特朗普谋划推动收缩对化石动力的管制：1）绽开更多联邦地盘和水域进行钻探以及建树化石燃料基础设施。拜登政府放缓了联邦地盘和水域用于油气钻探的拍卖、增多对阿拉斯加的石油和自然气开发的适度、取消KeystoneXL等输油管谈姿首。揣度“特朗普2.0”将逆转拜登政府的干系政策。2）复原新液化自然气（LNG）出口批准。拜登政府暂停了对LNG出口末端的批准，揣度特朗普将复原LNG的出口批准，特朗普还以关税来挟制欧洲增多好意思国石油与自然气入口[8]。3）镌汰好意思国石油、自然气和煤炭分娩商靠近的监管老本。特朗普袭击拜登对好意思国石油、自然气和煤炭分娩商增税，举例环保署通过的甲烷排放费增多了企业分娩老本，揣度特朗普将废除干系管制活动，ag 真人百家乐致使对油气行业提供针对性的补贴。
特朗普还可能鼓励“许可证翻新”。2020年6月，时任好意思国总统特朗普曾签署行政号召，加速基础设施姿首的联邦许可范例，以提振经济[9]。2024年12月，特朗普则进一步暗示，任安在好意思国投资10亿好意思元的企业皆将赢得全面加速的审批和许可，包括但不限于通盘环境审批[10]。但环保组织称，上述行政令违犯了《国度环境政策法》。因此，特朗普“许可证翻新”可能在落地过程中遭受法律挑战。
关税的阐扬也将是2025岁首商场关切的焦点。对部分国度来说，关税可能仅仅特朗普用来获取利益的一种谈判妙技，但对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等交易国，具体来看，
对墨西哥，加拿大等国度来说，关税可能是特朗普的谈判妙技。特朗普在2024年11月25日以监犯侨民和芬太尼问题为由挟制在上任后对墨西哥/加拿大加征25%的关税，对中国加征10%的关税。从特朗普第一届任期来看，关税是特朗普对一些国度的谈判妙技，举例2019年特朗普以监犯侨民为由宣称要对墨西哥加征5%的关税，然则尔后在国内利益集团游说以及墨西哥作念出一定败北后，特朗普并未对墨西哥加征关税[11]。筹商到墨西哥/加拿大在好意思国入口中占比接近三成，好意思国与墨西哥/加拿大产业链深度交融，关税可能是特朗普迫使墨西哥/加拿大在监犯侨民和芬太尼问题上败北的妙技，最终不一定会落地。但当今墨西哥/加拿大与好意思国就干系问题的谈判并未取得决定性阐扬，不摒除关税先落地（幅度能够率低于25%），然后再取消的可能性。
对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等交易国。一方面，中好意思第一阶段交易契约并莫得全皆落实，特朗普或以此为借口对中国加征关税。字据第一阶段契约，中方将在2020年、2021年分别购买至少2279、2745亿好意思元的好意思国出口产物，并制定了制造业、农业、管奇迹瓜分项的具体入口契约。但由于疫情等身分，中方总体终明晰答应入口产物和工作的58%，其中汽车制造业完成39%、管奇迹完成59%、农产物完成83%[12]。另一方面，拜登政府在2024年12月更新了301看望（有用期为2年），主要针对中国分娩的用于汽车、洗衣机、电信开拓等领域的传统半导体芯片，特朗普上台后不错顺利征引还处在有用期的301看望对中国加征关税，不存在太多经由上的困难。
对电动汽车供应链的关税也会遇到较少的阻力。2024年拜登政府征引301看望对中国电动汽车加征关税。路透社报谈露出，特朗普团队也谋划对包括电板、环节矿物和充电组件在内的“电动汽车供应链”产物征收关税，从而糟蹋番邦汽车、零部件和电板材料插足好意思国。由于总统在加征关税上靠近的阻力较小，咱们揣度对电动汽车偏激干系产业链加征关税的阻力也较少。
对欧盟以及墨西哥等国度的关税可能会更晚落地。固然总统在对其他国度加征关税上有较大自主权，然则对欧盟或者墨西哥等国度加征关税靠近的里面压力会更大，且若是通过301看望或者232看望，好意思邦交易代表办公室或者商务部进行干系看望可能需要较万古刻，崇敬启动看望到实施关税历时约1年。上一轮301看望启动于2017年8月，2018年4月好意思邦交易代表办公室发布看望后果，并提议加征关税动议，同庚7月崇敬实施，历时近1年[13]；而上一轮232看望（针对入口钢材）于2017年4月启动，2018年3月崇敬加征关税，亦历时近1年[14]。
三、特朗普总统（executive order）可能涵盖哪些内容？
揣度特朗普上任后首日将会颁布一系列总统行政令来鼓励其政策议程。由于两党之间的分裂和对立，总统行政令不受到国会的制约[15]，总统越来越诉诸行政令来推动其政策议程。揣度特朗普会在上任后通过行政号召来鼓励其政策议程。部分号召可能更为具体，实施的枢纽和调理的事项较为明确，合座落地时刻或相对较短，比如取消医疗扶助调理院最低东谈主员配备法式、复原用于狡计联邦医疗扶助D部分退款的协商价钱界说等。此外，还有一部分行政令波及的范围更大，落地或较慢，也可能存在较大阻力。举例，特朗普不可顺利取消受宪法保护的出身公民权，因而可能会发布较为昔日的标的性指令，实践性削弱出身公民权，但这可能会激发法律纠纷，最终落地时刻或程度存在不战胜性。
揣度特朗普上任后开拔点发布的行政号召可能波及去监管，收紧侨民政策，遣返监犯侨民，逆转拜登的政策，包括《通胀削减法案》（简称IRA）干系的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。去监管方面，特朗普行政令或波及取消拜登政府对化石动力开采的适度、削减对绿色动力补贴、取消拜登政府LNG出口禁令。收紧侨民方面，特朗普行政令或开拔点书记国度安全紧迫状况，调拨资金修筑边境墙，并复原1.0时期的针对特定国度的旅行禁令，以及加强侨民王法，条目场地警务东谈主员配合ICE终结有作歹纪录的监犯侨民。IRA干系政策方面，特朗普或通过行政令影响新动力干系补贴、辩认好意思国邮政车辆的绿色动力化等。削减开支方面，特朗普或通过行政令来适度对学生贷款的受命、适度行政职权增多农业补贴、条目“补充养分挽回谋划”[16]的不再新增预算等，调理政策实践的标的，一定程度削减支拨。
在极点情况下，特朗普还不错书记国度紧迫状况，并“监禁一些已批准的资金用于其他场地（举例从国防）用于边境抑遏/遣返。在其首届任期中，特朗普就通过书记国度紧迫状况，调拨国防部禁毒预算和国防建树资金算计约100亿好意思元来修筑边境墙，况且选用好意思国陆军工程兵团（USACE）来进行施工。字据媒体报谈，特朗普团队谋划在就任总统的第一天书记国度插足侨民紧迫状况[17]，以便将国防资金用于修建边境墙和终结监犯侨民。此外，候任边境事务阁下汤姆·霍曼暗示，特朗普团队正在筹商诈骗军事基地拘留侨民，并使用军用飞机将监犯侨民终结出境；终结监犯侨民当今莫得设定方针东谈主数，取决于国会拨付的资金情况，要点关切有作歹布景的监犯逾境侨民或曾经赢得法官终结令的侨民；当今尚未战胜需要向国会苦求若干资金来实施特朗普的终结谋划。
四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？
特朗普2.0与特朗普1.0政策取向大体同样，且干系政策具体落实上皆可能存在较大不战胜性。特朗普2.0时期在财政，去监管，交易等政策领域的表态与特朗普1.0时期大体一致，况且与特朗普1.0时期雷同的是，上述活动落地时点以及落地的幅度存在较大不战胜性。举例，特朗普1.0时期共和党在立法层面的优先事项是废除奥巴马医改，然则最终因为共和党研究院议员麦凯恩的反对而遭受失败，尔后共和党转向推动减税，并在2017年底赢得国理会过；特朗普1.0时期对中国以偏激他国度关税干系活动直到2018年才落地。特朗普2.0时期干系政策议程落地时点和落地程度也存在雷同的不战胜性。
开拔点，与2017年比拟，此次扩充关税可能更早、且幅度更大。2017年固然特朗普在竞选时候对中国和墨西哥提议关税挟制，但直到2018年中好意思交易摩擦爆发，大规模关税才慢慢落地。但与2017年不同的是，现时关税曾经成为一个愈加范例化的器具，快速书记关税并加征的风险或比2017年更大。咱们揣度关税书记和落地的时刻将权臣早于2017年：2025年一季度书记关税，后头三个对华和对其他国度的关税慢慢落地（图表4）（参见《好意思国2025年度预测：两种大选后果下好意思国经济走势》，2024/11/5）。此外，履历过特朗普1.0期间的商场对特朗普偏激内阁成员关税表述的反馈也会更快、更顺利。
财政政策方面，由于特朗普秉承了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0对削减赤字的关切会彰着飞腾。与特朗普第一届任期比拟，特朗普秉承了一个更高的赤字，2024财年财政赤字为6%以上，而2016财年好意思国财政赤字仅为3.1%（图表5）。为了赢得共和党里面财政鹰派对延伸2017年减税法案的维持，揣度特朗普2.0对削减赤字的关切将彰着飞腾。举例特朗普本东谈主以及财政候选东谈主屡次说起要抑遏好意思国的财政赤字。
此外，固然特朗普“光速”组阁，共和党再次掌控白宫和参众两院，但本届共和党现时在众议院的上风更小，立法进程可能靠近干系不战胜性。特朗普2.0终了“光速”组阁，大选扫尾后一个月内，特朗普内阁已“基本成型”。特朗普2.0内阁提名程度远超历史同期，截止12月4日（大选后28天），特朗普曾经提名23位内阁与内阁级成员ag百家乐贴吧，而奥巴马1.0、特朗普1.0、拜登政府的提名仅分别为10、13、9位（图表3）。然则，共和党现时在众议院的上风比2017年更小，立法进程可能会被拖累。2024年大选后众议院有220名共和党东谈主和215名民主党东谈主，但特朗普提名的3名共和党议员将插足内阁 ，其所在的选区需要补选，可能要到2025年4月才会有后果。固然共和党有较大可能性仍然赢得上述3个选区，然则这意味着1-4月共和党在众议院仅有217席，仅比民主党多2席位，而2016年大选后众议院有241名共和党东谈主和194名民主党东谈主，共和党的上风席位达到47席。共和党在众议院的细小上风意味着共和党不可失去任何一个议员，这将拖累立法进程。因此，尽管政府对特朗普政策实践力可能更强，国会可能恰好相悖，或比2017年更难推动立法落地。