开源证券股份有限公司精粹,卢崑近期对东方钞票进行商榷并发布了商榷论说《东方钞票2025一季报点评：自营投资好于预期，瞻望证券市占率擢升》，赐与东方钞票买入评级。

东方钞票(300059)

自营投资好于预期，瞻望证券市占率擢升

2025Q1公司贸易总收入/归母净利润为34.9/27.2亿元，同比+42%/+39%，净利润略好于咱们预期，主因投资收益施展好于预期，基金与证券收入略低于预期。一季度市集较高活跃度启动公司证券业务同比高增，AUM同比增长启动基金代销收入同比增长，债市同比施展较弱导致自营投资收益同比下降。咱们下修市集交游量假定并下调公司盈利预测，瞻望2025-2027年归母净利润为119/140/162亿元（调前122/148/171），同比+24%/+18%/+15%，对应EPS为0.8/0.9/1.0元。面前股价对应2025-2027年PE27.4/23.3/20.2倍。个东说念主投资者交游活跃的环境下，公司证券市占率有望超预期增长，beta弹性优于传统券商，看守“买入”评级。宥恕公募基金渠说念费率革新策略。

2025Q1代销收入环比下降，瞻望非货AUM承压导致

2025Q1公司贸易收入(主要由基金代销孝敬)8.1亿，同比+8%，环比-7%，2024年末天天基金职权/非货保有领域为3824/6114亿元，同比-5%/+11%。据中基协已深化数据来看，2月全市集偏股AUM为8.0万亿，较岁首+0.7%，1-2月偏股基金指数高潮3.4%，偏股基金呈净赎回；2月全市集非货AUM为18.75万亿，较岁首-2.4%，主因债基AUM较岁首下降7.2%，瞻望天天基金一季度非货AUM承压导致收入环比下降。2025Q1市集新发偏股基金1101亿，同比+102%，ag百家乐接口多少钱剔除被迫指数后为342亿，同比+42%。

瞻望经纪市占率擢升，自营投资相对庄重，用度率同比下降

（1）2025Q1公司手续费及佣金净收入19.6亿元(主如若证券经纪)，同比+66%，市集日均股基成交额同比+72%，凭据西藏地区成交额市占率估算，瞻望2025Q1公司股基成交额市占率较年报有所增长，瞻望为4.20%（2024年公司深化为4.10%）。（2）2025Q1利息净收入7.2亿，同比+37%，两融市占率3.2%，环比+0.02pct。期末融出资金610亿，较岁首+4%，同比+36%。（3）2025Q1自营投资收益7亿，同比-14%，年化投资收益率3.0%（2024Q1为4.3），下降主要受债市走弱影响，举座施展相对庄重，2025Q1中证轮廓债指数着落0.7%（2024Q1为+2.1%）。期末金融投资资产1041亿，环比+25%，同比+34%。（4）2025Q1销售、处理和研发用度0.7/5.9/2.5亿，同比-16%/+6%/-13%，三类用度占收入26%，同比-12pct。

风险指示：市集波动风险；基金渠说念降费策略省略情味；市占率擢升不足预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增捏评级3家；已往90天内机构方针均价为32.54。

以上本色为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提出。

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