原创 刘博团队

投资大佬正在暗暗离场。

近日，高瓴成本旗下的HHLR Fund大幅减握百济神州的股份，激勉市集存眷。

高瓴成本减握3224万股，握股比例从原先的8.97%着落到6.66%。

若以收盘均价计较，系数套现约50亿港元。

也曾的“医药白马骑士”，为何悄然回身？

01

百济神州拓荒于2010年，已于纳斯达克、香港及A股三地上市，是一家专注肿瘤药物研发的众人道生物科技公司。

有东谈主描绘，百济神州就像体育明星谷爱凌不异，是用中好意思两地最优质资源灌溉栽种出来的“宏构”，具有不行复制性。

国内的药企一般是走先生计再发展的保守道路，用仿制药销售的资金，支握革新药研发，如恒瑞医药，毕竟公司盈利了能力谈发展。

但是，百济神州却一鸣惊人，平直走纯革新步地，用大量研发进入砸出革新药的市集份额和估值。

公司的两位首创东谈主颇具有神话颜色，一位中国顶级科学家王晓东博士，他看成细胞凋一火范围众人领军东谈主物、改进灵通后荣获好意思国科学院院士的中国第一东谈主和北京生命科学询查所长处，科研才略一流。

另一位是好意思国东谈主John V. Oyler，中国名字叫欧雷强。

公开经验露馅，欧雷强是好意思国宾夕法尼亚州匹兹堡东谈主，1990年取得麻省理工学院的理学学士学位，专科是机械工程。1996年，他取得斯坦福大学的工商处理硕士学位。

上世纪九十年代，欧雷强以处理参谋人职务在麦肯锡公司任职。在麦肯锡时，不少围绕中国的业务让他看到中国经济的纷乱后劲。

2010年，他在中国进行东谈主生中第三次创业，膺惩革新药，取名为百济神州。

擅长讲故事的欧雷强，接收了一多数众人顶尖级医药生物东谈主才，除了中好意思科学院双料院士王晓东，还有曾担任辉瑞中国总司理的吴晓滨等。

国际化基因很强的百济神州，当今大股东亦然好意思国医药公司和投资基金。

限制本年3月3日，众人最大生物科技询查公司安进（AMGN.O）为百济神州最大股东，握股比例达17.67%；

Baker Brothers Life Sciences为其第二股东，该机构为生物医药风险投资基金，其握股比例达9.95%。

好意思国成本国际集团握股7.79%排行第三，高瓴以6.66%的握股比例当今排在第四。

高瓴共计参与百济神州8轮融资，连络百济神州创立于今的11年间，是百济神州在中国唯独的全程领投投资东谈主。

2月21日A股收盘，百济神州以3107亿元市值，反超恒瑞医药的3080亿元,罢了后者长达15年的“医药一哥”地位，被行业视为“历史性时辰”。

限制3月13日收盘，A市集上百济神州市值约2982亿元，排在第二的恒瑞医药总市值约为2827亿元。

本年以来，百济股价涨幅达40%，在股价高位遴荐落袋为安一部分，不失为一种折入彀策。

毕竟从第一笔投资初始，周期已超10年之久，投资东谈主也有退出需求。

诚然减握，但并未全齐离场，高瓴如故大股东之一。

02

百济神州的发展有无隐忧？

从营收着手来看，公司主要依赖两款家具：百悦泽（泽布替尼胶囊）和百泽安(替雷利珠单抗打针液）。

其中，百悦泽是调治血液肿瘤的BTK阻止剂，2019年在好意思国上市，尔后销量暴涨，2023年更是达到13亿好意思元，成为中国首个超10亿好意思元的重磅药物。

2024年，百悦泽众人销售额达到188.59亿元东谈主民币，同比增长106.4%。其中：

好意思国市集销售额为138.90亿元，同比增长107.5%；

欧洲市集销售额为25.64亿元，同比增长195.4%；

中国市集销售额为18.56亿元，百家乐AG真人同比增长35.2%。

西洋市集相加，百悦泽的销售额占到百济近九成的营收。

百泽何在2024年也取得了显赫的销售增长，销售额达到44.67亿元东谈主民币，同比增长17.4%。

但是，在国外市集大幅增长下，百济神州客岁在中国市集的营收为14亿好意思元，营收比重有所着落，由2023年的44.8%降至2024年的37%。

另外，公司仍处于蚀本情状。

2024年度，公司贸易总收入达到272.14亿元东谈主民币，同比增长56.2%，其中家具收入为269.94亿元，同比增长74.1%。

2024年公司蚀本较上年同期的67亿元收窄至50亿元。

据Wind数据，自2017年以来，公司累计蚀本额约为591亿元。

百济神州蚀本背后，与其频年高企的用度开销不无联系，相称是研发用度。

数据露馅，2017年至2023年，百济神州各年度的研发用度折柳为20.17亿元、45.97亿元、65.88亿元、89.43亿元、95.38亿元、111.52亿元、128.13亿元。

依财报最新数据，2024年，百济神州的研发用度同比增长10%至19.53亿好意思元，折合东谈主民币142.33亿元，简单计较可知，公司8年累计进入研发高达700亿元。

此外，百济神州的销售和处理用度也呈现增长趋势。

在保握高研发进入、高销售用度的同期，要保握盈利，百济神州还需要更多重磅家具。

百济神州称，其家具组合已从聚焦肿瘤免疫拓展为多元管线，正在加快激动在肺癌、乳腺癌和妇科癌症、消化谈癌症等调治范围的布局。

2024年第四季度，百济神州推动6款新分子实体进入临床，全年共完成了将13个新分子实体激动临床开发阶段。

03

公司还有若干钱不错烧？

有媒体统计，2016-2021年，百济在好意思股、港股、A股三轮IPO+屡次增发，累计股权融资665亿（好意思股累计77亿、港股366亿、A股221.6亿）；

限制2024年中，公司短期加恒久告贷72.19亿，总融资超737亿。

当今，公司的现款水位正在握住缩短。

2021年末，公司现款储备258.75亿，现时仅有190.38亿元现款储备，仅够支握1年研发。

因此，2025年公司盈利必须转正，用盈利评释 “烧钱步地” 的极度不是退市。

但是，国际环境的变化出乎意想，特朗普暗意将在4月初公布针对汽车、半导体和药品的入口关税，中好意思之间医药暗战轰轰烈烈。

何如不得罪双方，又已毕盈利磋磨？

百济神州的英文“BeiGene”中，“Bei-”代表北京，“-Gene”代表基因，“BeiGene”首先的含义，即是“北京的基因”。自后音译为百济神州后，公司的处理团队又为它赋予了“百革新药，济世惠民”的内涵。

2025年，百济启用新英文名 BeOne（发音躲避 "Beijing" 联思），还将众人总部迁往更具中立颜色的瑞士巴塞尔，不思被贴上“中国公司”的标签同期，也不肯因过度“去中国化”失去原土根基。

当东谈主们问百济的总部在那边时，欧雷强说百济的总部在Zoom，而我方则无处不在。

这个回复体现出了欧雷强的高情商，也评释公司要在2025年已毕臆想打算利润和现款流双正磋磨，必须像候鸟不异ag百家乐真的假的，在移动中随时调治羽毛表情，既保留闾里的和蔼，又幸免外乡的猎枪。