出品｜虎嗅ESG组

作家｜陈玉立

头图｜AI生成

本文是#ESG跳跃不雅察#系列第126篇著述

本次不雅察要津词：赣锋锂业

活着界向可握续动力的转型流程中，锂证据着进击作用。在昔时几年，跟着世界对化石燃料逐渐隔离，加之新动力汽车市集的马上延伸，东说念主们对锂的需求资历了一轮暴涨，并莳植出赣锋锂业这么的锂矿龙头。

近日，赣锋锂业走漏2024年年报，数据浮现2024年公司营收同比减少42.66%，净圆寂达到20.74亿，迎来上市以来首亏。

单季度看，2024Q4达成营收49.8亿元，同比-31.7%，环比14.9%，归母净利-14.3亿元，同比圆寂加多3.7亿元，环比由盈转亏；扣非归母净利-5.3亿元，同比圆寂减少11.5亿元，环比圆寂加多3.3亿元。从股价来看，赣锋锂业股价较最高点已跌去超七成。

在昔时几年中，赣锋锂业独创东说念主李良彬凭借本人对行业的准确预判在各人狂放买矿，将赣锋锂业奉上“锂矿双雄”这一高位。其本东说念主曾经在2021年景为江西首富。但发展于今，赣锋锂业为何会堕入圆寂？

锂价低迷，供需失衡

分析财报可知，赣锋锂业堕入圆寂主要有三大原因。其一是钞票减值，由于赣锋锂业参股了澳大利亚锂分娩商Pilbara，且在2024年中Pilbara股价跌了快要一半，这带来了较大的公允价值变动损失。

而Pilbara股价之是以暴跌，进击原因之一是锂价在2024年大幅着落，尤其是价钱从2024年年头的约15万元/吨跌到年末的7.6万元/吨，跌幅近50%。行动主要收入起首为锂矿销售的Pilbara，其营收和利润的下滑趋势告成反馈在其股价当中。

锂价在近一年的着落也成为赣锋锂业圆寂的进击身分之一。从年报可知，2024年赣锋锂业锂盐产量达13万吨，同比增25%；销量13万吨，同比增27%；其中Q4销量近4万吨，环比增长20%以上。不错看到，赣锋锂业在2024年堕入量增价减，卖得多反而不挣钱的境况。

分析锂价握续低迷的原因，主要源于产能实足带来的供求失衡。各人锂资源主要辩认于南好意思盐湖、澳洲锂辉石矿、中国及非洲新兴矿区，2024年南好意思盐湖握续放量。据五矿期货分析探求指出，2024年各人锂供给实足约15.6万吨LCE，较2023年加重约7万吨LCE；展望2025年供大于求形状延续，锂行业进入深度诊疗期，将资历“低锂价→产能出清→供需均衡诊疗→锂价援手”。

招银探求院也测算，2025年供需两头增速均有所放缓，且需求增速低于供给。2025年各人锂盐产量或在170万吨LCE摆布，供给-需求缺口缩减至15.7万吨LCE。

一位行业分析师告诉虎嗅ESG组，锂价在2025年概略保管底部颤动，着落空间不大。“也有机构悲不雅展望，2025年碳酸锂价钱将保管在6.5万-9万元/吨区间，低于2024年的水平。”

在此境况下，赣锋锂业仍在坚握扩产。年报指出——

阿根廷C-O盐湖神气已投产，并计算二期产能延伸；

阿根廷Mariana盐湖一期神气25年2月崇拜投产，25年启动开释增量；

马里Goulamina神气一期50.6万吨锂精矿产能已投产，二期神气投产后锂精矿产能增至100万吨；

之是以扩产，原因是赣锋锂业因部分锂矿外购导致成本较高，其展望2025年锂资源自给率将升迁到50%-60%，届时低成本矿产能的爬升将带来举座功绩的“降本增效”。

虎嗅妙投探求员董必政指出，矿企逆势布局矿产会使抽象价钱更低廉，待到锂价涨起来好卖；此外，逆势布局矿产也有霸占市占率的目的，比如TCL中环天然圆寂逆势上产能、开工率，便是为了抢市占率，保管成本市集对其的估值预期。

“锂王”逃不脱周期

赣锋锂业在锂价低迷时逆势扩产是供给端的“解法”，但在需求端现在尚未看到市集有足够增长后劲。

分析赣锋锂业面前业务结构，新动力车产业链是无疑是业务重头。据其年报走漏，锂系列产物收入为120.17亿元，占主营收入的63.56%，毛利率为10.47%；锂电板系列产物收入为58.97亿元，占主营收入的31.19%，ag百家乐接口多少钱毛利率为11.66%。

据五矿期货探求中心指出，电板范围在锂需求中占实足主导，2023年各人破钞占比87%，异日锂盐破钞主要增长点仍依靠锂电产业增长，传统运用范围占比有限且增长乏力。陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空长入医药等范围用锂占比仅有5%。可见，锂需求的进击增长点如故在新动力汽车范围。

但从宏不雅层面看，国表里新动力汽车的增长面对较大概略情趣。据乘联会数据，3月1-23日寰球乘用车新动力市集零卖62.2万辆，同比增长30%，环比增长40%，本年以来累计零卖204.8万辆，同比增长34%。

星河期货分析指出，零卖数据虽好，但新动力汽车库存压力加多，车企有去库存需求。同期，因国内车企基本把沿路力量过问混动范围，因此平均单车带电量连续下滑，不利于碳酸锂破钞。

外洋市集方面，各人2025年1月新动力汽车销量125.8万辆，同比增长17.9%，客岁同期增长61.1%。其中欧洲1月销量24.4万辆，同比增长22.6%，客岁同期增长25.4%；好意思国1-2月销量23.2万辆，累计同比增长7.6%，客岁同期增长9.9%。西洋新动力汽车市集同比增速均有放缓。

更大的概略情身分在于特朗普，其于4月2日晓喻对入口汽车加征25%的关税，并在4月3日收效。而在2025年3月3日，欧盟委员会晓喻推迟汽车碳排放观看至2027年，反馈出欧洲汽车产业在电动化转型中的多重逆境。多种身分刺激下，碳酸锂破钞或面对进一步下滑趋势。

值得留神的少许是，赣锋锂业公司钞票欠债率近几年节节攀升，2024年创出新高达52.8%。具体看，赣锋锂业有息欠债316.41亿元，占公司归母净钞票的76%。其中一年内到期的非流动欠债为69.59亿元，短期告贷90.69亿元，耐久告贷152.59亿元，轻佻债券3.54亿元。无数的有息欠债，产生了大批财务用度。2024年，公司财务用度达8.74亿元，这亦然其圆寂的进击原因之一。

“周期天王”周金涛曾将60年归为一个康波周期，分为回升、闹热、零落和残酷四个阶段，其指出第五次康波周期的零落阶段将握续到2025年摆布‌‌，而在零落周期中，商品价钱耐久趋势下行。据此扩充，锂矿行动大量商品之一，其价钱受制于康波零落期的系统性压制，仍处于熊市主跌段，产能实足逻辑未变，2030年前难现趋势性牛市。

减碳见效，分成挽救投资者信心

值得笃信的是，赣锋锂业在减碳方面永久在竭力。在赣锋锂业近日发布的《2024可握续发展论述中》，其指出对比2023年，单吨产物耗煤量镌汰29.51%；对比2023年，单吨产物碳排放镌汰3.26%；以2019年为基准年，单吨产物毁掉排放量已镌汰66.2%。但受举座出货量加多影响，其温室气体总排放量比拟2023年仍然增长了约30%。

在“S（社会）”层面，其在圆寂情况下坚握分成。拟向全体鼓舞派发红利2.42亿元，每股分成0.15元。天然数额未几，然则提振鼓舞信心的形势之一。2024年年报浮现，赣锋锂业账面上的“未分拨利润”高达252.1亿元，这未必是公司在圆寂情况下进行分成的底气。

本年3月，赣锋锂业独创东说念主李良彬接纳了《中国企业家》的专访，他示意在里面经受了“变革风暴”——开采低成本神气。电板业务主要转向作念储能以及风雅处理，在公司里面要竖立一种“小过问撬动大产能”的技能想维。

较着，面对宏不雅周期的概略情趣，赣锋锂业确乎需要进行多元化业务的想考与尝试了，谋求里面的降本增效与业务立异或是穿越周期的不二之法。

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