中国星河证券股份有限公司赵良毕,刘璐,赵中兴近期对中国电信进行商榷并发布了商榷敷陈《AI智能云新阶段，蜕变冲破新引擎》，初度销亡中国电信予以买入评级。

中国电信(601728)

中枢不雅点

盘算推算功绩稳增长，收入结构握续优化提质，高质地发展迈出坚实要领。公司传统基本盘业务根基塌实，用户相连限制带来内生良性轮回，近5年利润复合增长率达10%+，保握简易增长态势。收尾2024年，公司产业数字化收入1466亿元/+5.5%，占总收入30%+；天翼云收入1139亿元/+17.1%，打造智能云生态体系；IDC收入达330亿元/+7.3%，收入结构不停优化，产数业务发展旯旮改善。中恒久来看，公司算网数智带动数字化转型不停冲破，天翼云全面迈向智能云发展新阶段。咱们以为科技大变局推动公司更正程度中，被价值低估的国有金钱估值有望企稳回升，跟着公司功绩新增量的稳步擢升带来投资价值凸现。

深切开展AI+、量子+，中枢时刻得到伏击冲破，扶助壮大新质分娩力。现在自主可控大趋势已定且冉冉深化，国资国企是我国新式算网基础才略开导的伏击主体，在我国数字经济发展中知道着“底座”作用。权衡2025年，公司一方面本钱开支进一步下落为836亿元，产业数字化投资占比有望擢升至38%，其中算力插足同比增多22%，为蜕变业务和云业务发展添砖加瓦。AI算力荣达态方面，“息壤”一体化智算做事平台冲破多项中枢时刻，打造寰宇首个寰宇产化万卡锻练决策，已接入50家算力配结伴伴，自有和接入的智能算力所有这个词达到62EFLOPS，杀青国产算力在多场景、多产物中的平庸欺骗，为AI时刻的普惠发展注入苍劲能源。从创收来看，公司AI+阛阓拓展见效权贵，智能收入89亿元/+195%，为功绩提供新增长点。量子科技方面，天衍量子意想云平台获央企十大国之重器，2022年AG百家乐假不假量子安全基础才略开导稳步股东，积极股东北京、上海等16个重心城市量子城域网开导，带动头部企业拓展量子业务布局，推动量子产业集聚发展。总体来说，在安全自主可控布景下，公司加大发展新兴业务发展，天通卫星“寰宇一体”汇聚相连稳步增多，量子通讯产业发展初具限制，AI的发展推动政企云客户限制擢升。跟随公司积极反应数字新经济布局，中枢时刻得到不停冲破，有望更快速推动壮大新质分娩力，内轮回中枢金钱属性进一步强化。

推动回购股份决策，分成派息灵验开释，新旧动能升沉中恒久发展看好。公司积极推动“提质增效重文牍”决策，坚握股东行业高质地发展，推出积极有为的算作决策，强化市值处置，费事于于和宽敞投资者分享公司恒久发展服从，握续擢升上市公司价值。分成派息方面，2024全年中国电信派息率达72%位于行业畸形水平，权衡公司分成派息率有望冉冉擢升至75%傍边。跟随公司新旧动能升沉，功绩和估值有望双升，投资价值中恒久涌现。

投资冷漠：受益算网基建新变革、卑劣AI欺骗普及有望超预期，公司基本盘盘算推算谨慎股东高质地发展，“AI+”“量子+”等算作得到冲破打造第二增长弧线，灵验赋能国度新质分娩力转型升级。蚁集公司最新功绩情况，予以公司2025年-2027年归母净利润预测值为356.76亿元、386.89亿元、420.06亿元，对应EPS为0.39元、0.42元、0.46元，对应PE为20.34倍、18.76倍、17.27倍，初度销亡，予以“保举”评级。

风险领导：国表里计谋和时刻摩擦省略情味的风险；运营商新兴业务不足预期的风险；AIGC时刻欺骗落地不足预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增握评级3家；畴昔90天内机构主意均价为8.64。

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