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序文：
“ 昔日白酒巨头泸州老窖，功绩滑坡、股价低迷，“酒贷”模式潜伏风险，它究竟如何走到这一步，又能否见效破局？”
本文为财鲸眼原创
作家：殷清
剪辑：小凡
公众号：caijingyan
在白酒江湖中，泸州老窖向来是响当当的变装。但是，近来它却堕入了一系列逆境，功绩增速放缓、股价连跌、产物停货外传不停，以至其专有的 “酒贷” 模式也遭到诸多质疑。这究竟是行业穷冬下的宽泛波动，如故背后另有隐情？今天，就让咱们深刻理解泸州老窖的这场 “危险”。
功绩2024年遇到了“急刹车”，标的成空？
近日，泸州老窖发布的2024年度呈文和2025年一季度呈文显现，还是凭借年均20%净利润增速状态无尽的它，在2024年遇到了“急刹车”。2024年，其营业收入约为311.96亿元，同比增长仅3.19%；包摄于上市公司鞭策的净利润约134.73亿元，同比增幅仅1.71%，两项增速均处于近十年来最低水平。2025年一季度，情况依旧阻截乐不雅，营业收入约93.52亿元，同比增长1.78%；净利润约45.93亿元，同比增长0.41%。不仅如斯，泸州老窖还未完成董事会年头提议的“已毕营业收入同比增长不低于15%”的标的，对于2025年经营霸术，也仅暗昧示意“全年营业收入稳中求进”。
图片开首：东方钞票公开数据
图片开首：泸州老窖2024年年报
图片开首：泸州老窖一季报
从营收组成来看，中高等酒虽占比 88.43%，但毛利率出现下滑，2024 年酒类全体毛利率 87.62%，同比下滑 0.79%，其中中高等酒类毛利率 91.85%，同比下降 0.42%，其他酒类毛利率 53.96%，同比下降 2.52%。条约欠债这一响应经销商打款意愿的要津主见，也从 2024 年末的约 39.78 亿元降至 2025 年一季度的约 30.66 亿元，足见经销商采购积极性下降。
图片开首：泸州老窖2024年年报
与之相伴的是股价的抓续低迷。2021 年股价还能已毕 13.57% 涨幅，尔后便一说念下落，2022 年跌幅 10.33%，2023 年跌幅 18.52%，2024 年更是大跌 27%，市值从巅峰时的 4599.18 亿元挥发超 2700 亿元，松手 4 月 28 日，仅余 1848.77 亿元。投资者恐忧不已，在深交所互动易平台密集发问，可泸州老窖的回复却未能安抚环球，被指 “问官答花” 。
图片开首：同花顺公开数据
全系产物停货风云
财报发布前夜，泸州老窖旗下产物停货的讯息甚嚣尘上。4 月 24 日，有阛阓讯息称公司寰宇全品系住手订单接受与发货，直至端午节前全面清算价钱渠说念和策略。虽泸州老窖证券部恢复仅仅部分区域的部分产物停货，但这一事件依旧激励无为宽恕。
其实，泸州老窖存货问题由来已久。2024 年存货范围进一步加多到约 133.93 亿元，同花顺数据显现，松手 2024 年第三季度末，其存货盘活天数约为 1149 天，远高于五粮液的约 303 天、山西汾酒的约 415 天、洋河股份的约 702 天。早在 2022 年鞭策大会上，投资机构就提议公司渠说念库存高潮的担忧，2023 年阛阓也惦记公司为达功绩考察向渠说念压货。
图片开首：泸州老窖2024年年报
泸州老窖经管层虽称布局良性，还借助数字化妙技推动库存去化，强化渠说念管控，推出 “五码关联体系”，并开展双向扫码返利红包当作，但部分经销商却不买账，以为该体系侵犯价钱体系，还存在安全隐患，比如头曲类产物价钱被搞得紊乱不胜。在 2023 年鞭策大会上，公司也承认经销商库存不健康。这次停货，偶然恰是泸州老窖试图整顿阛阓模范、缓解库存压力的无奈之举。正如酒业寂然指摘东说念主肖竹青所说，停货虽可能影响短期功绩，ag百家乐下载但有望迎来弥远健康生态，促进可抓续发展。
“酒贷”模式迷雾重重
据媒体报说念，泸州老窖或存在一种让经销商从其贷款公司贷款购酒的情况，而这一模式将风险悄然转嫁。2023 年 3 月，泸州老窖集团有限背负公司官方公众号曾发布著作，书记旗下龙马兴达小额贷款股份有限公司推坐褥业链金融干事平台，上线 “酒商贷”“酒企贷”“酒东说念主贷” 三款产物，辩别面向产业链下贱经销商、上游供应商和优质个东说念主客户。
图片开首：泸州老窖集团有限背负公司官方公众号
通过龙马兴达官网产物先容，投资者梳理出经销商贷款进程：龙马兴达先向银行交纳保证金赢得银行承兑汇票授信，之后经销商向龙马兴达肯求贷款，贷款以酒的方法由泸州老窖披发给经销商，同期货品典质给龙马兴达或银行，龙马兴达支付等值银行承兑汇票给泸州老窖，泸州老窖可聘用到期兑付或提前贴现等，经销商销售货品回款后了债贷款本息，若未销售则络续典质货品。
但投资者发现，按照此进程，经销商销酒与否对泸州老窖收入和财务影响不大，风险却升沉到龙马兴达和银行。若经销商未回款，典质货品归龙马兴达或银行，银行承兑汇票现款缺口也由它们承担。泸州老窖 2023 年年报显现，近 69.2 亿银行承兑汇票在到期前贴现，产生约 1.6 亿元耗费；2024 年，近 71.87 亿银行承兑汇票提前贴现，产生约 2619.92 万元耗费。投资者不禁质疑，为何泸州老窖宁愿贴现也不到期承兑？
值得宽恕的是泸州银行。泸州银行前身为泸州市贸易银行，背靠第一大鞭策泸州老窖集团。投资者推断，泸州老窖 2023 年财报中的单据贴现不祥率是贴现给了泸州银行。而泸州银行招股书显现，单据贴现是客户将未到期汇票向银行肯求贴现，银行扣除利息后支付余款。蹊跷的是，2022 - 2023 年泸州银行单据贴现不良贷款率辩别为 10.92%、22.87%，而同期兴业银行、成齐银行等均无此数据。这不得不让东说念主联念念，泸州老窖的单据贴现与泸州银行单据贴现不良贷款率之间是否存在关联？以至有投资者以为，若泸州老窖单据部分贴现给泸州银行，那泸州银行单据贴现不良贷款率偶然可响应经销商未售出货品比例，意味着银行计提减值充任了部分泸州老窖营收。
此外，2024 年年末，泸州银行因贷款业务被罚超 200 多万，主要监犯违章事实包括贷款轨制弱势、违章收费、授信结合度超比例等。中国企业老本定约副理事长柏文喜指出，尽管泸州老窖否定凯旋放贷，但龙马兴达贷款产物与经销商融资需求高度相干，资金流向迷糊，阛阓对其变相补贴经销商、虚增销售收入的质疑并非毫无把柄。而况，贷款救援的经销商进货可能覆盖真确阛阓需求，导致库存积压，改日经销商高杠杆运营或结合暴雷，反噬品牌和渠说念理会性。
泸州老窖，这个白酒行业的老牌劲旅，如今正站在风口浪尖。功绩下滑、产物停货、“酒贷” 模式争议，一系列问题亟待处置。改日，它将如何抵制逆境，重拾畴昔明后？是进一步优化渠说念、调度产物策略，如故在金融模式上作念出改换？咱们翘首跂踵，也期待泸州老窖能给阛阓和投资者一个惬意的谜底。毕竟，在竞争热烈的白酒阛阓中，迎难而上，惟有积极变革、妥善粗俗危险，才略站稳脚跟，续写传奇。
（留意：文中数据主要开首于公司公告，部分不雅点不雅点开首于大公快消等媒体。文中不雅点不组成投资建议。）
尾声：
“ 泸州老窖的改日充满挑战与变数，在行业竞争尖锐化确当下，它的每一个方案齐牵动着阛阓与投资者的心。让咱们续宽恕，看它能否穿越迷雾，重现明后，也接待环球在指摘区共享你的主意！”
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