AG真人百家乐 [光大医药&国外]药明生物: 临床前收入快速规复, 合座形状数稳步擢升

论述标题：《临床前收入快速规复，合座形状数稳步擢升——药明生物（2269.HK）2024年年报点评》论述发布日历：2025年3月26日分析师：王明瑞（执业文凭编号：S0930520080004）分析师：叶念念奥（执业文凭编号：S0930523050003）

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重点

事件：

公司发布2024年级迹公告，完了收入186.75亿元（YOY+9.6%）；完了归母净利润33.56亿元（YOY-1.3%）；完了经调遣纯利54.0亿元（YOY+9.0%）；其中非新冠业务收入同比增长13.1%至约186.8亿元；事迹略低于咱们此前预期。

点评：临床前业务规复强盛，合座形状数执续增多。24年公司完了临床前管事收入70.62亿元（YOY+30.7%），远高于公司合座收入增速，突显了公司前端时刻平台的宏大竞争力。公司新增形状数151个，其中临床III期/交易化形状差异增多10/3个，合座形状数达到817个，2023年为698个。公司合座形状数执续稳步增多，且执续从外部赢取后端形状，标明公司从研发到交易化坐褥的全链条飘荡智商握住增强。

在手订单保执领路，国外产能执续彭胀。规模2024年，公司未完成订单总数达185亿好意思元（包含潜在里程碑付款80亿好意思元）；剔除与默沙东财富来去影响的30亿好意思元订单后，比较上一年度增多约9亿好意思元。公司进一步擢升国外产能以相沿各人居品供应，24年3个生物药原液厂获取了爱尔兰健康居品监督解决局GMP认证，且多个1.6万升PPQ坐褥完成。规模24年底，公司合座场地产能为好意思国4.2万升，爱尔兰5.4万升，德国2.4万升，新加坡12万升，百家乐ag跟og有什么区别中国25.1万升，总共49.1万升。

研发时刻智商强，对外授权增重利润。公司多个时刻平台赋能客户各样化需求，当今管线内有313个first-in-class形状，151个双抗/多抗形状以及194个ADC形状。公司TCE平台开辟智商已得到多方认同，基于该平台开辟的居品被授权给默沙东/GSK等国外公司，且MedigeneAG也和公司达成计谋筹商管事配合，开辟TCR-TCE疗法。公司时刻平台已赋能50+具里程碑付款及销售分红后劲的形状，R时刻平台有权获取总数约为1.4亿好意思元的近期付款，潜在总来去金额逾越23亿好意思元，将增厚公司改日利润。

盈利估量、估值与评级：讨论到各人大分子CDMO竞争加重，以及地缘政事影响，下调25-26年归母净利润估量为42.8/49.3亿元（前值为47.4/53.9亿元，差异下调9.7%/8.5%），新增27年归母净利润估量为57.5亿元，对应PE为23/20/17倍。公司是我国大分子CDMO龙头，且时刻授权有望带来潜在突出利润，保管“买入”评级。

风险教唆：公司产能彭胀场地或不足预期；生物药CDMO市集的竞争进度加重；地缘政事风险或影响国外收入。

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