国金证券股份有限公司赵中平,杨欣,杨雨钦近期对华利集团进行参议并发布了参议解释《公司点评：24分成超预期百家乐AG辅助器，关税不改成长节拍》，予以华利集团买入评级。
华利集团(300979)
公司于2025年4月10日公布2024年年报，2024年扫尾营收240.06亿元，同增19.35%。归母净利润38.41亿元，同增20.01%，扣非净利润37.82亿元，同增18.87%。24Q4扫尾营收64.95亿元，同增11.87%，归母净利润9.97亿元，同增9.20%。公司瞻望2024年现款分成总和为26.84亿元（含税），占公司2024年净利润的70%，分成率超预期，保管买入评级。
筹谋分析
量增驱动成长，产能安靖拓展。2024年全年，公司销售通顺鞋2.23亿双，同比增长17.53%，ASP同比增长低单元数，公司增长主要依靠量增驱动。其中Q4扫尾营收64.95亿元，同增11.88%，相较同行丰泰等公司增速发扬捏续领跑。Q4公司与Adidas驱动和谐，并于2024年9月驱动量产出货。产能方面公司在越南、印尼、中国的新工场不息投产，多元产能延长助力公司发展。
大客户安靖，新客户快速放量带动增长。从客户结构看，前五大客户营收189.96亿元，同比增长14.65%，前五大除外客户营收为50.10亿元，同比增长41.31%，展现出较高的增长势头。分家具看，通顺失业鞋/通顺凉鞋拖鞋鉴别扫尾营收209.91/20.70亿元，同增17.88%/125.76%，通顺品牌孝敬较大增量。
毛利率受新工场爬坡影响，ag真人百家乐每天赢100瞻望公司盈利水安详步朝上。24Q4公司毛利率为24.09%，同比下跌2.28pct，主要受到新工场爬坡影响，24全年惩办用度率有所增长主要因为计提的薪酬绩效等扈从公司营收和净利润飞腾有所加多，24Q4净利率为15.28%，同比下跌0.45pct，跟着改日新投工场冉冉提效，盈利水平有望安靖增长。关税不改公司安靖筹谋趋势，看好阿迪等客户放量驱动公司成长。公司受关税影响较小。1）公司东南亚工场秉承来料加工时势，且2024年越南工场原材料土产货采购比例已超高50%。2）鞋类制造工场利润较薄，共担关税概率较低，且东南亚制变本钱上风较大，鞋服制造回流好意思国有难度。3）公司产能集合在越南和柬埔寨，4月10日川普告示对越南、柬埔寨等地加征关税履行推迟90天，公司由于产能上风受影响相对行业更小。从增长的角度，公司主要依赖阿迪、昂跑等新客户孝敬增量，阿迪24Q4扫尾营收59.65亿欧元，同增23.99%，保捏精熟的增长趋势，且与公司刚开展和谐，公司订单有望受益。咱们觉得公司拓客能力隆起，在耐克等大客户增速放缓配景下公司仍然有望依靠阿迪等新客户扫尾快速增长。
盈利预测、估值与评级
沟通到公司客户结构优秀，且公司控费能力隆起，事迹瞻望捏续保捏安靖增长，咱们瞻望2025-2027年公司扫尾净利润归母净利润44.23/50.74/57.92亿元，对应PE鉴别为14/12/11倍，保管“买入”评级。
风险领导
东谈主民币汇率波动；国外需求走弱；所得税率升迁。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增捏评级1家；以前90天内机构筹谋均价为77.19。
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